利元亨(688499):受产品结构影响业绩不及预期,订单饱满预计今年业绩提速-事件点评

事件:上市公司公告:预计2022年归母净利润3.17-3.52亿元,同比增长49.1％-65.6％。扣非归母净利润预计为2.91-3.26亿元,同比增长42.1％-59.2％。

   受产品结构变动、部分产品交付延迟等影响,2022年第四季度业绩低于预期

   据公告,预计公司2022Q4归母净利润为0.34-0.69亿元(中值为0.52亿元),同比变动区间为下降38％至增长25％(中值为同比下滑6.5％)。公司2022年前三个季度逐季度业绩增速分别为增长77％、67％、97％。第四季度业绩增速放缓,预计主要受到所交付产品结构的拖累(锂电设备中核心工艺设备的盈利能力较强,而物流仓储设备行业盈利能力较低),受疫情影响,部分高毛利产品交付确认延迟。南通新工厂建设、股权激励费用支付等致四季度费用较高。

   产能持续扩张:发行9.5亿元可转债用于扩产;17亿元拓展华东产能布局

   1、计划投资11.5亿元用于扩张前中段专机及锂电设备整线产能,其中采用募集资金投入7亿元,项目建设期为2年,公司预计达产后年收入达27.58亿元。2、为推动华东产能布局,公司在南通将建立锂电、光伏的新能源装备生产基地。预计项目总投资16.6亿元,其中一期投资额将不低于10亿元,预计一期项目将于2023年一季度开工,2024年底竣工投产。

   实施股权激励计划,公司预计2021-2023年净利润的复合增速有望达79％

   激励计划分三年期解锁,归属比例分别为30％/30％/40％。假设每个解锁期的两个业绩解锁条件同时满足,则对应公司2021-2023年的收入分别为22/34/52亿元;对应2021-2023年的归母净利润分别为2.2/4.25/8.05亿元。

   锂电设备产品线完善,在手订单饱满,交付能力较强、全球化布局卓有成效

   1)公司已完成动力锂电设备核心9大机型出货,产品覆盖涂布、激光切、中段组装线、化成分容、模组pack等,跻身头部锂电设备公司。2)据公告,2021年公司新签订单70亿元(含税),2022年7月末在手订单及中标通知为93.29亿元(含税),在手订单饱满。3)据公告,2021年底员工总数达6496人,2022年年中人数达7875人。可转债募资、南通工厂建设有助于产能释放。4)国际化方面,公司具备锂电设备整线供应能力,预计海外订单占比持续提升。

   盈利预测及投资建议

   预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.2/6.0/8.3亿元,复合增速58％,对应PE分别为47/25/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   单一大客户收入占比较高的风险,新业务拓展不及预期。