国元证券(000728):Q4业绩环比改善,投行发展未来可期-2022年业绩快报点评

事件:国元证券发布2022年业绩快报。公司实现营业收入53.58亿元,同比-12.31％;实现归母净利润17.18亿元,同比-10％;加权平均净资产收益率为5.29％,同比下降0.74pct。

   事件点评自营承压拖累业绩,四季度业绩环比改善明显。在2022年权益市场波动的大背景下,公司自营业务表现承压,对公司业绩造成一定影响。2022年,公司实现营业收入53.58亿元,同比-12.31％;实现归母净利润17.18亿元,同比-10％。公司持续深化战略布局,国元创新和国元期货等子公司经营业绩有所提升,四季度业绩整体环比提升。Q4单季度,公司营业收入为14.93亿元,较Q3环比+5.3％,同比-38％;Q4归母净利润为5.59亿元,较Q3环比+35.72％,同比-4％。

   投行业务具备差异化竞争优势,有望受益于全面注册制推进。公司投行业务稳步发展,在赛道选择、区位特色及集团协同方面已形成一定差异化竞争优势,将持续受益于近年来安徽省经济的高质量发展及全面注册制的推进,业务空间广阔。截至2022年12月31日,以发行日口径,公司共完成18个股权主承销项目,合计募集资金193.35亿元,行业排名第16名。

   投资建议公司区域特色鲜明,在投行业务上具备一定的差异化竞争优势,未来有望持续受益于"长三角一体化"及"中部崛起"战略,业务机会广阔。投资业务拖累公司整体业绩表现,但随着公司积极调整经营策略,持续深化战略布局,四季度公司业绩环比修复明显。我们预计公司2022-2024年总营业收入分别为53.58亿元/64.63亿元/72.51亿元,同比增长-12.32/+20.6％/+12.2％;归母净利润分别为17.18亿元/20.42亿元/23.57亿元,同比-10％/+18.8％/+15.4％。以2023年1月13日收盘价为基准,预计对应的2022PE为17.27倍,维持"推荐"评级。

   风险提示股基交易活跃度下降,投行业务开展不及预期,疫情反复,经济下滑超预期。