京基智农(000048):成本控制卓有成效,23年利润集中释放-公司事件点评报告

事件:2023年1月9日,公司发布2022年12月生猪销售简报。公司2022年12月销售生猪14.84万头(其中仔猪3.49万头),销售收入2.58亿元;商品猪销售均价18.42元/kg。2022年1-12月,公司累计销售生猪126.44万头(其中仔猪25.67万头),累计销售收入22.69亿元;商品猪销售均价19.71元/kg。

   点评:生猪养殖业务:生猪产能如期释放,养殖成本下降较快。公司2022年出栏生猪总数超126万头,高于此前100万头的出栏规划,产能如期释放。由于投产初期的财务摊销和管理磨合问题,2022年初公司的养殖成本超过19元/kg;但通过公司对养殖精细化管理的提升,2022年末公司养殖成本已下降至16.8元/kg,生产管理工作卓有成效,养殖成绩提升迅速,养殖成本有较大下降。展望2023年,公司徐闻养殖项目降本空间仍大,公司2023年整体养殖成本有望下降至16元/kg以下。销区优势明显,2022年商品猪销售均价略高全国均价约1元/kg。由于公司销售区域主要在广东和广西两省,2022年公司商品猪销售均价19.71元/kg,对比全国18.58元/kg的全年生猪销售均价,有超1元/kg的销价优势。

   房地产业务:主要项目去化率情况较乐观,预计利润将在2023年集中释放。目前公司在售项目为山海御园和山海公馆,山海御园项目货值约110亿元,山海公馆项目货值约40亿元。截止2022年9月末,山海御园项目去化率已达90％;山海公馆项目2022年6月开盘,9月末去化率接近40％。鉴于公司房地产项目整体去化率较高,且近期政策回暖下去化率有望加速,综合考虑公司房地产业务往年的净利率水平,预计地产项目近3年内可贡献净利总计达约30亿元,且利润将在2023年集中释放。盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为90.67、119.34、99.44亿元,归母净利为13.16、18.46、10.20亿元,对应2022-2024年的PE为7.28、5.19、9.38x,给予"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价上涨不及预期风险;养殖行业疫病风险;自然灾害风险。