长远锂科(688779):2022年业绩预告符合预期,盈利能力维持高位-2022年业绩预告点评

公司2022年业绩预告符合预期,正极材料单吨净利维持高位,成本控制水平优异,钠电正极有望贡献利润。我们预计公司将受益于产能扩张及新品上市带来的利润增长,考虑公司超越同行的盈利能力,给予公司2023年19倍PE估值,维持公司目标价20元不变,维持公司"买入"评级。

   公司2022年业绩预告符合预期,季度利润保持增长。公司发布2022年业绩预告,预计2022年实现归母净利润14-16亿元,同比增长99.8％-128.4％;Q4预计实现归母净利润2.86-4.86亿元,同比增长34.1％-127.7％。

   预计Q4正极材料销量环比增长,在建项目顺利推进。我们预计22Q4公司三元材料出货量约1.9万吨,全年出货量预计6.7万吨。公司4万吨/年正极材料一期项目全面实现满负荷运营,二期项目部分产线完成建设并试运行,公司预计23Q2开始产能爬坡,2023年三元材料全年有效产能有望超10万吨。公司预计6万吨/年磷酸铁锂项目于23Q1投产并开始产能爬坡,2023年全年出货有望达到2-3万吨。

   规模效应叠加供应链管理,单吨盈利能力维持高位。我们按照利润预告中值计算,公司正极材料2022年单吨净利约2.2万元,22Q4单吨净利约2万元。公司新产线投入使用大幅提高生产效率,产能增长凸显规模效应,制造成本进一步下降。22Q4原材料价格波动较大,公司通过实施择时跟供应商签订长单等采购策略,保障了公司原材料供应稳定,减少库存减值风险。

   钠电正极获下游客户认可,预计2023年即将中试。公司研发实力雄厚,钠电正极三种技术路线均有涉及,其中向下游大客户提供的层状氧化物路线样品性能表现优异,在竞品中属第一梯队。根据客户的需求,公司将于今年改造一条原有产线用于做钠电正极中试线,投产后预计将贡献一定利润。

   风险因素:行业技术路线变动;行业竞争加剧;下游需求不及预期;原材料供应和价格大幅波动;产能建设不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司2022年业绩预告符合预期,正极材料单吨净利维持高位,成本控制水平优异,2023年钠电正极有望贡献利润。我们预计公司将维持较高盈利水平,并受益于产能扩张及新品上市带来的利润增长,维持公司2022-24年归母净利润预测值为15.51/20.09/23.96亿元,对应2022-24年EPS预测值为0.80/1.04/1.24元/股。当前正极材料行业可比公司(厦钨新能、当升科技和振华新材)2023年平均PE估值水平为15倍,考虑公司超越同行的盈利能力,维持公司2023年19倍PE估值,维持公司目标价为20元,维持公司"买入"评级。