思维列控(603508):列车控制领域龙头,产品进入更新周期

列车控制领域龙头企业。思维列控创立于1992年,是专业从事铁路运输安全保障技术研究、应用软件开发的铁路装备定点企业。公司主营业务涉及普速铁路和高速铁路两大领域,主要包括列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测与信息管理三大业务。目前,公司形成了多功能、多种类的产品体系和专业化、综合化的行车安全保障产品提供能力,是国内少有的能够同时满足客户对列车运行安全控制、机车状态监测、行车安全管理及信息化需求的整体解决方案提供商。

   高铁相关业务收入受出行减少影响有所下降,核心列控业务收入稳健增长,铁路安防业务收入快速增长。2022年上半年,我国铁路发送旅客7.59亿人,同比下降42.7％。受此影响,上半年客户对动车组及配套车载设备需求下降,导致公司高铁相关业务收入出现明显下滑。分产品方面,2022年上半年,公司核心列控业务持续取得市场突破,公司LKJ市场占有率突破50％,LKJ系统订单实现了平稳增长,公司LKJ系统实现营收2.52亿元,同比增长39.44％,占公司总营收比例达到61.19％。

   形成了以列控为核心的行车安全产品体系,并在高铁安全监测领域具备先发优势和核心地位。公司形成了以列控为核心的行车安全产品体系。经过近三十年发展,公司LKJ系统已成为我国车载列车运行安全控制的核心装备。同时,公司多次参与国铁集团车载信息化项目的研发,先后研制了6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统、机车车联网系统、调车防护系统(LSP)等产品。

   存量产品更新周期启动,疫情影响消退,带来增长机遇。我们认为,伴随存量产品陆续达到更新年限、进入更新周期,产品升级换型需求为公司带来增长机遇。另一方面,疫情防控措施优化调整后,民众出行有望不断恢复,进而使得轨道交通设备采购、更新需求持续增长,公司业绩或迅速恢复。

   盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为中电科数字化转型中坚,紧抓信创与政务大数据发展机遇,目前在这些业务领域已经拥有了一定的领先优势,未来随着自主可控领域的持续发展,公司也有望维持较高的增长速度。整体来看,我们预计公司2022/2023/2024归母净利润分别为3.47/4.50/5.49亿元,EPS分别为0.91/1.18/1.44元,参考可比公司,给予2023年动态PE20倍,对应目标价格为23.63元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。

   政策推进不及预期,行业竞争加剧的风险。