福晶科技(002222):传统主业增长稳健,新设子公司打造全新增长极-首次覆盖

目标价为23.9元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。我们预测公司22/23/24年归母净利润分别为2.32/2.92/3.71亿元,同比增速分别为21％/26％/27％。虽然22年受宏观不确定影响,但得益于海外需求的稳定增长及公司在高功率光纤激光器上游的前瞻布局,公司前三季度依然实现了11.25％的收入增长、16.35％的归母利润增长。我们给予公司35倍PE(23年)以反映:1)随着宏观的逐步企稳,公司业务23年也有望实现恢复性增长;2)公司通过设立全资子公司"至期光子",打造全新增长极的潜在预期。综上,公司目标价23.9元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   公司是全球LBO、BBO晶体龙头企业,20年通过车规级认证(IATF16949)。20世纪60年代以来,中国非线性光学晶体研发创新能力不断增强,自主研发生产出多种新型非线性光学晶体,例如中国科学院福建物质结构研究所(福建物构所,前身为"中科院华东物质结构研究所")研发的BBO晶体、LBO晶体等,基本都已实现规模化生产。公司是1990年由福建物构所成立,是我国非线性光学晶体行业中的代表性企业,目前已发展成全球知名的非线性光学晶体供应商,据我们估算,2021年其在LBO、BBO在全球市场中的份额约80％。当前,公司已将业务拓展至非线性光学晶体、激光晶体、精密光学元件和激光器件四大类产品的研发、生产和销售,产品广泛应用于激光、光通讯、半导体、AR/VR、生命科学、无人驾驶、检测分析仪器等诸多工业领域,客户主要为相干、光谱物理、通快、IPG、Lumentum、恩耐、大族激光、英诺激光、英谷激光、华日激光、锐科激光、创鑫激光、杰普特等国内外知名激光器公司。公司于2020年通过IATF16949汽车质量管理体系认证。

   传统主业增长稳健,新设全资子公司"至期光子"打造全新增长极。全球固体激光器需求的稳步提升拉动整体晶体元器件市场增长率平均保持在15-30％;受益高功率光纤激光器、光通信及新兴市场光学应用的拓展驱动,"激光器件+精密光学元件"市场仍处在快速成长期。公司近日成立全资子公司"至期光子",我们认为凭借在激光器上游核心元器件的综合能力、丰富的客户及资源优势,公司有望进一步优化产品和业务布局,进而打造新的增长极,后续进展值得期待。

   风险提示:1)激光器市场恢复不及预期;2)客户扩展不及预期;3)行业过度竞争。