鑫磊股份(301317):技术和品牌优势明显,打造空气动力设备领先企业-投资价值分析报告

深耕空气动力设备行业二十余载,在国内处于领先地位

   ①公司深耕空气动力设备多年,产品远销多个国家和地区。公司成立于2006年,主要从事节能、高效空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售。公司产品远销世界100多个国家和地区,广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗行业、食品行业、水泥行业、污水处理、电力行业等工业领域以及家庭、商业场所等小流量空气动力需求领域。

   ②业绩稳步增长,产品结构不断优化。2018年至2021年,公司营业收入分别为75,285.51万元、61,064.22万元、73,175.82万元、82,108.25万元,2018年活塞机大额促销单较多,导致2019年营业收入回落,2019年至2021年营业收入复合增长率为15.96％;同时,公司产品结构持续优化,离心式鼓风机自2019年进入市场后得到快速发展。2019-2022H1,离心式鼓风机占公司总营业收入的比重由1.05％增长至15.40％。③不利因素渐退,盈利水平回归正轨。公司归母净利润从2018年的0.53亿元增长至2021年的0.60亿元,复合增速为4.63％;2021年因原材料价格上涨、美元兑人民币汇率整体呈贬值趋势等不利因素影响,公司2021年归母净利润同比略有下降;2022年1-6月,原材料价格、汇率波动等不利因素逐渐消退,2022年1-6月公司实现归母净利润3,975.15万元,同比增长48.25％。

   压缩机:市场稳步发展,高端压缩机国产替代推进。

   ①空压机产品类型众多,下游行业分布广泛。空压机是将原动机(通常是电动机)的机械能转换成气体压力能,并以较高的压力输出气源动力的系统,是实现生产工艺自动化的重要手段,空压机在装备制造、汽车、电力、医疗、纺织、光伏、半导体等领域广泛应用。

   ②中国空压机市场规模有望达640亿元。根据研究机构ZionMarketResearch的研究数据,预计到2028年全球空气压缩机市场规模将达到424亿美元,2021-2028年的CAGR为4.1％。根据前瞻产业研究院预计,2021-2024年我国空气压缩机市场规模将保持每年增长3％左右,2024年市场规模将达到640亿元。③竞争格局逐步优化,国产替代进程不断加速。以阿特拉斯、英格索兰为代表的外资品牌在我国空压机高端市场处于优势地位。以鑫磊股份、开山股份、鲍斯股份为代表的国产品牌逐步占领中端市场,并凭借价格优势和良好的售后服务,持续向高端市场渗透,逐步实现进口替代。

   鼓风机:行业需求日益增长,市场格局有望改善。

   ①离心式鼓风机性能突出,应用范围广。离心式鼓风机一般由叶轮、蜗壳、电机、变频器、轴承、控制系统及箱体组成,相对于罗茨鼓风机,离心鼓风机在升压、流量参数方面选择范围更广,具有效率高、噪声低、运行平稳等特点,应用范围覆盖石化和化工、金属冶炼、火力发电、水泥制造等传统重化工领域以及污水处理、余热回收、脱硫脱硝等新型环保领域。

   ②鼓风机市场规模有望保持稳定增长。根据公司招股书,2018年,我国鼓风机行业产量约为5.8万台,同比增长11.9％。其中,罗茨鼓风机市场份额占比为93％,离心鼓风机市场份额占比为7％。随国内经济的快速增长,鼓风机行业需求日益增长,根据压缩机网数据统计,2019年国内鼓风机市场规模约27亿元,随着下游电力、污水处理等行业的快速发展,鼓风机需求有望持续增长,预计未来三年,鼓风机市场将保持5％-7％的增长速度。

   风险提示:贸易摩擦风险;原材料价格上涨风险;技术升级迭代风险;技术研发人员短缺风险;出口退税政策变动的风险;盈利预测假设条件不成立对公司盈利预测影响。