唯特偶(301319):电子焊接材料龙头,新能源应用快速增长-公司深度研究

深耕微电子焊接材料,服务多领域优质客户。1)公司深耕微电子焊接材料领域,产品应用领域广泛,主要服务细分领域头部客户,通信领域有华为、中兴等,光伏领域有晶科科技、晶澳科技等,新能源汽车领域有比亚迪、长城等知名品牌;2)公司19-21年连续三年锡膏产销量/出货量国内第一,助焊剂产销量/出货量国内第二,业内领先;3)公司22年前三季度营收8.33亿元,同增43％;归母净利润0.63亿元,同增1％,持续受益于高景气度下游国产替代需求,利润增速低于营收增速主要系原材料价格上涨成本增加。

   进口替代空间大且替代进程加速。1)根据中国电子材料行业协会数据,2015-2019年我国微电子焊接材料产量CAGR为4.04％,2020年我国总体市场规模为300亿元,其中锡膏市场规模达到40亿元;2)国内锡膏市场约50％份额由知名外资企业占据,在中美摩擦及国家政策扶持下,以华为、中兴通讯、海康威视等为代表的国内企业转向国内微电子焊接材料供应商,加快了电子焊接产品进口替代,公司作为细分赛道国内龙头厂商将持续受益。

   看好下游光伏、新能源车领域高景气度机遇。1)光伏新增装机规模将持续增长,根据国金研究所预测2023年全球/中国光伏新增装机量中性情况将达到350/140GW,4年CAGR分别为28％/31％。2)电气化将带动微电子焊接材料需求,根据国金研究所2022年全球/中国电车渗透率为12％/23％,预计2025年将增长至29％/47％。3)公司2021年光伏/5G/新能源车行业客户的销售额同增39％/64％/729％,重点领域业绩增长较快。4)消费类/通信/安防仍是重要下游市场,行业稳定增长、公司新客户拓展将带来增量空间。

   公司9月IPO发行价格47.75元/股,实际募集资金净额62430万元,用于微电子焊接材料产能扩建、生产线技术改造、研发中心建设项目。

   投资建议

   预测2022-2024年公司分别实现归母净利0.91、1.35、1.90亿元,同比+10.75％、+48.17％、+40.54％,给予公司2023年35倍PE估值,目标市值47.28亿元,对应目标价格为80.62元/股,首次覆盖给予买入评级。

   风险提示

   新产品研发风险、原材料价格波动风险、下游领域客户拓展不及预期风险、限售股解禁风险