光庭信息(301221):具备全域全栈智能网联汽车服务能力的汽车电子软件龙头-深度点评

智能座舱业务高增,研发保持高投入。公司营业收入保持较高速度的增长。

   2017年-2021年,公司营业收入四年复合增长27.8％。其中,智能座舱一直是公司规模最大的业务,2021年实现收入17667.43万元,同比增长56.17％。

   公司近几年持续进行了高额研发投入。目前,公司及其控股子公司拥有计算机软件著作权196项,已授权专利共计98项,覆盖智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试及移动地图数据服务等技术领域。

   软件定义汽车背景下,智能网联汽车行业前景广阔。汽车产业正逐步转向由软件开发和迭代去推动硬件设计的更新和升级,即"软件定义汽车"。随着汽车的智能化和网联化程度日益提升,2026年,我国智能网联汽车市场规模有望达到5859亿元,2020年-2026年均复合增长率为12.5％。在智能网联汽车整体市场高速发展下,其中的智能座舱、智能驾驶、智能电控等领域都有望长期受益。

   智能座舱技术领先积累丰厚,持续推动人机交互技术进化。公司智能座舱研发业务团队拥有1千余名汽车座舱开发、设计、测试工程师。公司已实现了采用"一芯多屏"架构并基于瑞萨R-CAR芯片及Hypervisor技术的智能座舱软件解决方案。公司持续探索智能座舱交互界面从二维的形式向三维的形式拓展,并已开发了多款三维HMI概念座舱原形,我们认为,公司在这方面的深度布局以及成功案例将保证公司未来在智能座舱业务的竞争优势。

   智能驾驶领域布局完善,市场高景气下新能源有望持续受益。公司智能驾驶业务整合了原有的智能网联汽车测试和移动地图数据服务业务,为客户提供乘用车ADAS应用软件开发服务,并新一代融合泊车方案(APA)相关前沿技术的开发等服务。公司目前新能源电控解决方案已在广汽高端电动车埃安系列、吉利高端电动车几何C、极氪001等车型上实现量产落地。我们认为,在新能源汽车市场持续高增,各大新能源汽车厂商持续扩产的情况下,公司有望持续受益并进一步完善业务布局。

   盈利预测和投资建议。我们认为,公司作为智能汽车软件解决方案提供商,具备全域全栈的开发能力优势,同时深度参与汽车产业链,有望全面受益于汽车产业的智能化、网联化、电动化趋势加速。我们预计,公司2022/2023归母净利润分别为0.92/1.34亿元,EPS分别为1.00/1.45元,给予2023年动态PE38-45倍,6个月合理价值区间为55.09-65.23元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:汽车智能化发展不及预期,产业技术发展不及预期的风险。