德新科技(603032):裁切模具龙头,迎接叠片大潮-深度研究

收购收购致宏精密实现转型,驶入锂电快车道。德新科技主营道路旅客运输及客运汽车站业务,公司于2021年收购致宏精密,业务新增高精密度锂电池自动裁切模具、锂电池自动裁切模具研发及技术服务,切入锂电赛道完成转型。并表后公司业绩实现高增,2022年前三季度实现营收4.43亿元,同比+160％;归母净利润1.42亿元,同比+118％。

   叠片电池渗透率持续提升,裁切模具空间有望扩容。叠片电池在安全性、稳定性、能量密度及循环寿命方面均具备优势,近年来叠片工艺技术不断迭代升级,当前技术路线综合优势已经显现;此外,未来随电芯容量提升至300Ah以上,储能领域或将成为叠片电池新增长极。当前主流电池厂商纷纷布局叠片产能,我们预计到2025年叠片裁切模具(不含刀具)市场空间约46亿元,22-25年CAGR约57％。

   锂电裁切模具龙头,技术沉淀+客户拓展驱动高成长。(1)公司是国内领先的锂电池裁切模具供应商,产品技术指标和模具寿命领先行业;

   同时开拓涂布模头产品,业务领域进一步延伸。(2)售后服务网络完备,与ATL、比亚迪等企业长期合作,协同开发深度绑定核心客户;

   高效营销服务体系助力优质电池厂商进一步开拓;(3)公司模具结构设计及生产能力突出,拥有先进加工设备及成熟生产管理体系,核心技术自研及与客户合作共研构筑产品竞争优势,业绩有望持续提升。

   盈利预测与投资建议。公司持续开拓优质客户,核心产品有望随叠片电池渗透率提升加速放量。预计公司2022-2024年营收分别为5、15、20亿元,归母净利润分别为2.1、6.3、8.5亿元,给予公司2023年25倍PE,对应合理价值93.88元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。新能源车销量及动力电池销量不及预期;叠片技术发展及工艺渗透率不及预期;电池产能进展不及预期;行业竞争加剧风险。