莱茵生物(002166):布局微生物合成制法,维护长期竞争优势-点评报告

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  莱茵生物(002166) 报告日期：2022 年 12 月 07 日

  布局微生物合成制法，维护长期竞争优势

  ——莱茵生物点评报告

  投资要点

  ? 公司近期进行技术布局，购买甜菊糖微生物酶转化相关技术和资产并成立子公

  司，有利于高效提取含量稀缺的 RD/RM；与江南大学合作进行天然甜味剂微生

  物合成技术的研发，有效保证技术先进性和供应链稳定性，维持长期竞争优势

  ? 事件：与江南大学合作进行天然甜味剂微生物合成技术的研发和产业化落地

  公司与江南大学就罗汉果甜苷等天然甜味剂多个成分的微生物高效合成技术开发

  达成合作并签订了相关协议，快速推进天然甜味剂领域合成生物学相关技术开

  发、应用及产业化落地。本次合同期限 5 年（22 年 12 月 1 日-27 年 12 月 1 日）

  ，

  合同技术开发费用总计 1200 万人民币，每年支付 240 万元。

  公司本次项目是由江南大学生物工程学院和未来食品科学中心陈坚院士团队负责

  实施落地，其团队主要从事食品领域合成生物技术，在合成生物学研究方向具有

  较强的研发能力和技术水平。

  ? 公司进行技术布局，保证技术先进性和供应链稳定性，维持长期竞争优势

  1）布局酶转制法提升含量稀缺的 RD/RM 的转化率，丰富产品配方满足更多客

  户需求。公司此前购买甜菊糖微生物酶转化相关技术和资产并成立子公司，拟建

  发酵生产车间，并与公司的分离、纯化等提取相关工序进行配套，有效发挥协同

  效应，提升资产收益率。由于天然甜味剂中 RD/RM 的含量稀缺，但味质最好，

  售价也为其他糖苷的 3-5 倍，但其在甜叶菊中含量较低，提取产品得率低，不利

  于进行成本控制。

  而酶转化技术能够帮助以较低的成本公司提升 RD/RM 的得率，并对公司天然甜

  味剂的产品复配提供更多方案，满足更多客户的订单需求，为配方优化提升更多

  空间，提升产品的竞争优势，保证公司的技术先进性。

  2）与江南大学合作的微生物合成技术，进行技术提前布局。目前仍处在开发阶

  段，但技术路线已经跑通，并有望在江南大学的合作下实现产业化落地。公司持

  续在技术层面布局，有效保证供应的稳定性（品质稳定+量的稳定）

  ，与此同时能

  够帮助公司实现降本增效，并能够长期保证公司的技术优势，为公司长期发展奠

  定坚实基础。

  维持买入评级。继续看好公司长期增长，23 年客户新订单等有望带来新催化，

  工业大麻打开后续成长空间。我们认为当前公司安全边际较高，继续重点推荐。

  根据公司 22Q3 业绩，我们略调整公司盈利预测，预计 2022-2024 年实现收入分

  别为 15.45/23.14/34.65 亿元，同比增长分别为 47%、50%、50%，实现归母净利

  润分别为 2.52/3.76/5.73 亿元，同比分别为 112%、49%、52%；预计 22-24 年

  EPS 分别为 0.34/0.51/0.78 元，对应 PE 分别为 31.10/20.80/13.66 倍。