维科技术(600152):钠电浪潮已至,维科迎发展良机-公司深度报告

钠电具多维度优势,将在多场景应用落地钠电池具有高安全性、高倍率性能、优秀宽温性能、低成本等优点,且钠资源地壳储量丰富,在全球锂价高企、锂资源长期紧平衡的背景下,成为锂电池的重要补充。中国作为锂消费大国,锂资源短缺、品位较低,长期或受资源掣肘,对于寻找锂电池替代方案尤为迫切,因此,以宁德时代为代表的锂电企业,以中科海钠、浙江钠创为代表的钠电新势力积极布局,叠加产业资本助力,中国钠电池产业化进程不断提速,有望在2023年迎来量产元年。

   相对锂电池,钠电池能量密度较低,适用于对能量密度要求低、对成本及安全性较为敏感的场景。两轮车、A00级车整体造价低,电池成本占比高,对电池成本敏感,或将率先迎来钠电池装机;储能多安装于空旷场地,对能量密度要求低,且由于大量电池串并联,对电池单体安全性极为敏感,另需低电池成本以提升电站经济性,对电池的要求与钠电池特点极为贴切,或将成为钠电池重要应用场景。

   锂价维系高位,钠电优势突出,钠电池发展内外因共振,迎发展良机。我们预计2025年钠电池在储能、A00级车、两轮车需求将分别达到52、13、18GWh,合计达82GWh,成为锂电池的重要补充。

   前瞻布局钠电,打造第二成长曲线公司布局极具前瞻性,2019年便与钠电池新势力翘楚浙江钠创开展合作,与其合作进行钠电池研发、制造。2022年,公司参与钠创A轮融资,并与其签署战略合作协议,双方合作进一步加深。未来,在维科-钠创合作模式下,公司或负责钠电池制造环节,钠创负责正极材料、电解液等原材料生产,双方各取所长,强强联合,有望在钠电池领域取得一席之地。

   浙江钠创由上海交通大学马紫峰教授带队,在研发实力、产业化进程等方面均处领先地位。研发方面,马教授团队2012年开始着手钠电池研究,拥有美国专利3件,授权专利23件,申请专利40余件,与维科合作研发的钠电池能量密度可达150Wh/kg,国内领先;产业化方面,钠创于2021年5月发布全球首套钠电池-甲醇重整制氢综合能源系统,2021年7月助爱玛钠电两轮车亮相,已有丰富应用案例,2022年10月投产全球首条万吨级钠电池正极产线,产业化进程行业领先。

   锂电优势显著,与钠电充分协同公司主营业务为聚合物锂电池、铝壳电池等,产品可广泛应用于消费电子、小型动力及储能领域。公司深耕锂电行业近二十年,形成丰富竞争优势,将带动锂电业务获得更高份额,同时为钠电业务提供充分协同效应。

   我们认为,公司核心优势体现在客户、产能、研发等方面。客户方面,公司与TCL、大疆等优质企业深度合作,为产能消化提供保障,同时与两轮车龙头爱玛、AGV叉车企业杭州同筑等合作,为切入其钠电供应链奠定基础;产能方面,公司在南昌与锂电池全球龙头LG化学合资建厂,学习其先进生产经验,此外,该工厂尚存大量空地,公司可以低成本、短时间投建钠电产能;研发方面,公司与多所高校建立产学研合作关系,承担多项省、市级重大科技专项,研发实力雄厚,为公司快速切入钠电池领域提供技术支持。

   盈利预测

   预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.01/1.1/2.5亿元,eps为0.00/0.21/0.48元,对应2023/2024年PE分别为88/39倍。基于公司锂电业务稳定发展,积极布局钠电池,把握行业高增机遇,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予"买入"评级。

   风险提示

   钠电池产业化进程不及预期;钠电池研发进展不及预期;产品价格不及预期;公司产能进度不及预期;政策波动风险。