格力地产(600185):拟重启收购珠免集团100％股权,有望注入成长新动能-事件点评

事件:格力地产于12月2日晚间公告拟重启收购珠免100％股权:1)拟以发行股份及支付现金方式向珠海国资委、城建集团收购珠免集团100％股份;2)拟向不超过35名投资者非公开发行股票募集配套资金(公司预计本次调整将构成重大调整,根据相关规定,我们预计公司拟新增或调增配套募集资金)。3)公司此前于20年5月23日首次披露拟收购珠免100％股权,21年2月10日公司原董事长鲁君四因涉嫌内幕交易被证监会立案调查,公司暂停该重大资产重组事项;22年11月1日,公司公告已完成换届选举,导致该重组暂停的事由已消除。

   珠免深耕免税行业40余年,具免税、有税、保税三大业务运营经验:珠免始建于1980年,是目前少数获准在口岸经营免税品业务的国有企业之一,运营免税业务板块、商业零售服务板块及新兴业务板块三大板块。其中,截至2020年10月,免税业务板块主要分布在珠海、天津、澳门等,经营烟酒、香化、精品等多品类近万个品种,免税店经营面积合计超1万平米,旗下拱北口岸免税店为全国陆路口岸单店面积最大的免税店,18-19年收入分别19.79、20.05亿元;商业零售服务板块主要分布在珠海市内、澳门市内;新兴业务板块主要分布在珠海市内。

   珠免疫情前经营业绩良好,免税收入贡献占比超90％:1)从收入体量来看,免税业务作为珠免主营业务,18-19年营收占比均超90％,其中19年营收26.60亿元/+18.38％,其中免税业务收入25.10亿元/+19.95％,收入稳步增长;2)从盈利能力来看,19年珠免净利润7.23亿元/+14.40％,18-19年毛利率分别50.32％、50.87％,免税业务毛利率分别47.58％、48.73％(仅略低于中免同期水平),净利率分别28.14％、27.19％,盈利能力良好。

   公司消费板块有望与珠免免税业务联动互补,实现战略协同:1)公司自主研发搭建"珠海免税MALL"等线上平台,截至2021年底"珠海免税MALL"累计访问量已达1848.1万、总用户数148.6万,积累大量优质流量及线上运营能力;2)2022年5月珠免旅游零售项目入驻公司建设的横琴创新方,同时,公司旗下拥有三亚凤凰海岸项目及正在建设的三亚合联CBD项目等优质的自持高端旅游零售物业,亦有利于珠免未来的进一步布局,并有望为企业利润率贡献更大利润空间;3)公司未来拟加强参与港珠澳大桥珠海公路口岸的运营,实现公司口岸经济业务与免税业务的联动等。

   收购事项已获珠海国资委原则性同意,密切关注后续进展:公司公告本次重大资产重组事项已获得珠海市国资委原则性同意,交易正处于筹划推动阶段,尚未签署正式协议,且仍需公司审议及监管审批、核准,后续密切关注证监会审批情况及相关投资机会。此外,公司预计近期将披露调整后预案(不迟于12月12日),我们预计将新增或调增募集资金,交易价格和发行定价将以后续资产评估报告、调整后预案为准,建议持续关注。

   投资建议:珠海免税作为深耕行业多年、具备优秀运营能力和盈利能力的老牌免税商,有望受益于行业快速发展。公司此次拟注入珠海免税,与公司现有消费板块形成互补,有望为公司未来成长注入新动能。22-23年wind一致预期显示公司归母净利润分别为7.17、7.90亿元,对应12月2日收盘价的PE分别为18、16倍。

   风险因素:疫情相关风险,宏观经济下行风险,市场竞争加剧,政策风险,经营相关风险等。