泰坦科技(688133):立足渠道,创新引领,助力"科技强国"-深度研究

公司立足渠道,发力创新,做科学服务一体化供应商,助力"科技强国"。泰坦科技致力于解决下游科研企业、科研院所的试剂、耗材、实验设备需求。4大业务快速发展,公司立足于现有的销售渠道,通过代理海外、国内品牌厂商拓宽SKU,满足终端客户需求,同时在研发端发力,推进自有品牌发展,并且优化现有销售、配送方式,提升终端科研人员的购物体验,根据公司2021年报,公司已实现23个城市的本地仓储和自送服务,次日达服务范围明显提升,缩短了配送距离,构建从产品-配送-服务全链条科学服务体系。

   复盘赛默飞世尔:渠道加持,龙头崛起。通过复盘海外科学服务巨头赛默飞世尔的成长历史,可以看到飞世尔的渠道赋能美国热电的产品,实现"1+1>2"的效果,成就2006-2021年复合17％的收入增长和年复合29％的净利润增长,公司运营效率通过渠道的赋能全面盘活,成就了万亿市值龙头公司。泰坦科技也在通过投资和并购遵循着海外巨头的发展路径,不断拓展自己的能力,有望成为"中国的赛默飞世尔"。

   公司行业理解深刻,以客户需求为导向,外扩增量、精耕存量。1)公司将客户服务度视为首要目标:公司借力现有渠道,通过扩SKU、提高运输效率,不断拓展新客户。根据公司2022中报,已经拥有了超420万SKU,在华东、华南、华中、华北地区实现了次日达/两日达,以此实现客户数量的稳定增长,客户数从2014年的3085个增长到2021年的50000+个(CAGR29％);2)公司持续维护存量客户关系+自研SKU,增加客户粘性:公司目前已经拥有大量存量客户,服务世界500强客户超过150家;国内985、211工科高校全覆盖,公司通过为高校提供定制化仓储服务、校内试剂运输、升级电商平台、承担大客户实验室建设等方式提升客户体验,增强客户粘性,16-19年间单个客户订单金额不断增加,同时客户自主下单意愿增强,16-19年自主下单金额复合增速61％,高于委托下单增速48％,客户的消费习惯逐渐养成;3)公司发力自研、打造品牌:公司持续发力研发,开发自有产品,同时设立"阿达玛斯"学术论文奖。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.18亿元、38.20亿元、51.72亿元,同比增长分别为30.2％、35.6％、35.4％;归母净利润分别为1.94亿元、2.79亿元、4.04亿元,同比增长分别为34.8％、43.5％、45.0％。采用相对估值法,最终得到公司的价值约为138亿元,相对于2022年11月30日市值110亿元,存在25％的上升空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:区域拓展风险;客户需求不及预期风险;仓储物流安全风险等。