万顺新材(300057):依托主业深耕新材料,与宁德签订32万吨框架协议-事件点评

事件:公司发布关于子公司与宁德时代签订合作框架协议的公告,约定在2023年1月1日至2026年12月31日期间,安徽中基承诺向宁德时代供应锂电铝箔,最低供货量合计为32万吨(最终供应量及价格按照双方后续具体订单为准)。合作协议的签订标志着宁德时代对公司锂电铝箔质量和生产能力的认可,进一步验证了公司在新能源汽车动力电池用铝箔领域的竞争力。

   电池铝箔:业内仅有5家铝箔厂可直供宁德,公司快速突破并迅速发展为第二供应商。公司作为高端包装铝箔龙头,2018年即开始前瞻布局电池铝箔扩产,在高端进口设备以及生产经验上有同业难以复制的优势,目前一期4万吨电池箔已爬坡至满产,后续有二期3.2万吨和定增10万吨扩产项目,预计今明两年市占率快速提升,规模效应下业绩弹性也较大;

   储能推动涂炭铝箔需求快速增长,单吨净利有望翻倍。涂炭铝箔广泛应用于磷酸铁锂和三元电池,可改善正极活性物质和箔材接触界面。具有提高电池能量密度、抑制电池极化、降低电池内阻、增加电池循环寿命、改善电池材料加工性能等优势。公司依托电池箔光箔优势,通过收购深圳宇锵进入涂碳铝箔,并投建年产5万吨新能源涂碳箔项目;

   PET铜箔:研发先锋,量产第一梯队,2021年四季度即进入C样环节。以膜基材双面铜层结构取代现行电池铜箔,可以达到减重、提高单位储电量以及提高电池安全性的目的。公司依托高阻隔膜业务,在蒸镀和磁控溅射工序的技术水平领先行业,生产的PET铜箔小卷样在2021Q4即通过客户认证,现处于配合下游需求,突破量产阶段;

   高阻隔膜:探路光伏背板,已形成收入贡献。公司拥有国内目前唯一一台民用进口蒸镀设备,独家联手下游客户对高端封装领域进行研发突破,重点拓展光伏背板用的高阻隔膜及节能膜、车衣膜等细分市场,积极培育具有较高发展潜力的产品及细分市场;

   维持"强烈推荐"投资评级。电池铝箔供不应求延续,行业已开始对宁德、比亚迪等大客户进行加工费上调,是为今年少有的加工费上涨的电池材料之一。预计2022-2024年公司实现归母净利润2.2、3.6、4.2亿元,对应市盈率38、23、19倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新能源汽车需求不及预期、加工费下行、宏观经济风险等。