豪能股份(603809):可转债即将发行,投资电机轴再造新增长点

事件:1)公司发布《公开发布可转债募集招股说明书》,募资5亿元的可转债将于11月25日正式申购;2)公司发布公告称2022年11月22日与泸州高新技术产业开发区管理委员会签署了投资协议,协议约定由公司的全资子公司长江机械负责投资建设运营"新能源汽车关键零部件生产基地项目",总投资不超过5.5亿元。

   5亿可转债即将发行上市,助力差速器项目顺利推进。根据本次《公开发布可转债募集招股说明书》,本次可转债评级为AA-;募集资金为5亿元,其中3.5亿将用于汽车差速器总成生产基地建设项目,1.5亿用于补充流动资金;本次可转债将于11月25日进行原股东优先配售和网上申购,债券期限为该日起六年(即自2022年11月25日至2028年11月24日);票面利率为第一年0.30％、第二年0.40％、第三年0.80％、第四年1.50％、第五年2.00％、第六年2.50％;

   转股期为2023年6月1日至2028年11月24日。我们认为,此次可转债的发行将有效缓解公司资金压力,促进公司500万套差速器项目顺利推进。

   投资200万件电机轴项目,再造新增长点。根据公告,公司拟投资不超5.5亿元建设年产200万件新能源汽车用电机轴项目,项目预计2024年10月建成,由全资子公司长江机械负责该项目,我们看好该项目:一方面,电机轴是新能源汽车动力总成核心组成部件,本投资项目的实施有助于丰富新能源汽车相关产品,加速公司新能源汽车业务的拓展,完善公司现有汽车产业布局,增强公司业务规模和盈利能力,推动公司可持续发展,符合公司战略投资规划;另一方面,公司本次投资为空心电机轴,相比传统实心轴,重量大幅降低,是未来电机轻量化的必然路径,也是电驱性能提升的重要方向。公司将在新能源汽车快速发展的情形下,借助差速器业务进一步加深和拓展与比亚迪、德纳、吉利等客户在新能源汽车产品方面的合作,为公司带来新的利润增长点,按照150-200元每件测算,此次投资满产满销的收入将达3-4亿元。

   盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持37.4％的复合增长率,对应22-24年PE为19/13/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电机轴项目进度不及预期的风险;新业务拓展不及预期的风险;疫情风险;芯片短缺风险;汇兑风险。