飞龙股份(002536):热管理订单加速落地,新能源业务迎来高速发展期

事件概述:2022年11月17日,公司发布公告,成为北汽越野车某项目水阀总成的供应商,生命周期内销售收入达到该类产品披露标准。

   热管理部件多点开花,新能源战略加速落地。据中汽协数据,10月国内新能源汽车销量71.4万辆,同比+81.7％,新能源汽车渗透率达28.5％,汽车电动化加速落地,带动新能源热管理市场空间持续提升。汽车热管理总成主要由电子水泵、电子膨胀阀、电磁阀、水阀、水冷板、电池冷却器、热泵压缩机等部件组成,公司于2016年9月成立上海飞龙新能源子公司,以传统主业为基础,电子水泵系列和热管理模块系统产品为未来核心发展方向。公司持续推进新能源热管理领域产品布局,电子水泵现已稳定出货,功率平台跨30W至1600W,产品新能优势明显;热管理模块推进顺利,预计今年出货15万只,目前明年在手订单超80万只。现已获得零跑科技、吉利汽车、广汽埃安、合众汽车、吉利罗佑、越南VINFAST、理想汽车等主机厂热管理相关产品(电子水泵、电磁阀、温控模块等)定点。此次获得水阀总成定点,再次证明了公司在水阀总成产品的能力,持续完善热管理产品矩阵,进一步加强公司热管理集成部件高自制能力,持续构筑热管理集成产品核心竞争力。公司新能源热管理加速落地,持续获得客户认可,随在手订单放量,有望贡献核心业绩弹性。

   在手订单充足,定增加速扩产,新能源冷却加速放量,助力公司再腾飞。公司以传统主业为基础,大力发展新能源汽车相关业务。其中,传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20％左右,业务稳定;2)排气歧管高镍化,相比于传统歧管附加值,盈利能力强,公司高镍化产品稳定放量,持续贡献公司业绩弹性。增量业务:1)电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家,今年销量将超100万只,目前明年在手订单超300万只;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家,今年销量将超15万只,目前明年在手订单超80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时,为满足客户需求,公司于2022年7月25日召开董事会审议通过定增项目,预计募集资金总额不超过7.8亿元,用于年产600万只电子水泵和年产560万只新能源热管理部件系列产品等项目,持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足,产能持续扩张,新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元,当前市值对应2022-2024年PE为60/16/13倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。