斯莱克(300382):调整员工持股计划考核目标,看好新能源电池壳业务加速落地-点评报告

事件

   11月14日,公司发布关于调整公司第五期员工持股计划业绩考核指标的公告

   投资要点

   调整第五期员工持股计划2022年考核目标,发挥激励计划对员工的积极作用公司调整第五期员工持股计划第一个解锁期业绩考核指标。将原计划的"对比公司2021年基数,2022年公司营业总收入(包含电池壳业务)增长100％"调整为"对比公司2021年基数,2022年公司营业总收入(包含电池壳业务)增长70％"。后续解锁期考核目标不变。按调整后的考核目标测算,公司2022年的营收目标为17亿。

   此次调整的主要原因为:公司针对常州和盛的收购较原计划(2022年4月)完成推迟了一个季度,导致收购完成后常州和盛的并表营业收入比之前预测的减少了一个季度,减少的营收总额约等于2021年公司营业总收入的30％(约3亿)。常州和盛各子公司业务分布在青海、东莞、宁德、常州等地,疫情导致涉及收购电池壳业务的整合重组、各子公司尽调、文件手续等事宜的进程均受到影响。为持续分发挥员工持股计划的作用,保持公司核心干部员工的稳定性,公司拟调整本次员工持股计划的第一个解锁期业绩考核指标。此次调整不会降低公司后续发展的目标和员工对自己的要求,将更好地促进公司未来可持续发展。

   电池壳业务加速落地,新技术生产效率较传统方式将有数倍提升

   34系列铝圆柱壳:根据公司公告,公司34系列铝圆柱壳在安徽斯翔合肥生产基地已有两条生产线处于量产阶段,产品已实现头部电池企业的批量供货,且已在乘用车上获得安装使用。4680大圆柱壳:大圆柱形钢壳产线主要设备已准备就绪,即将完成连线工作,后续将在新乡生产基地进行小批量试生产。大圆柱产线目前单线生产速度暂为200个/分钟,且在继续爬坡中。方壳内生方面:公司正加速对方形电池壳DWI技术生产的研发设计工作,较传统方壳生产效率的数倍增长,常州莱胜基地作为公司自研方壳主要生产基地,三季度在加速建设中。方壳外延方面:已收购东莞阿李子公司常州和盛55％股份,已初步完成阿李原有一条产线的优化,生产效率从原有20个/分钟提高了一倍。后续将完成其他全部设备的改造,并最终导入自行设计的方壳产线,从而实现生产效率数倍的提升。

   转型新能源电池壳开启第二增长曲线,看好公司新能源电池壳业务逐步放量

   从"卖铲人"转型"卖水人",公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件,打开数倍成长空间。公司凭借独有金属高速自动化精密成型(DWI)工艺切入电池壳领域,其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高、安全性强、精度高,材料损耗率低等优点,可以实现产品品质与高效生产完美结合,量产后将实现大幅度的降本增效。根据公司第五期员工持股计划,其2025年收入的业绩考核目标为136亿元,较2021年营收四年复合增速92％。

   盈利预测及估值

   预计公司2022-2024年营收为18.7/36.5/63.6亿元,同比增长86％/95％/74％;归母净利润为2.3/3.6/5.9亿元,同比增长111％/58％/65％,对应PE为64/41/25倍。公司新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年净利润复合增速为76％,维持"买入"评级。

   风险提示:新能车渗透率不及预期;电池壳业务不及预期;易拉罐/盖设备需求大幅