中一科技(301150):电解铜箔知名企业,技术优势明显-公司深度报告

中一科技是中国电解铜箔领域的知名企业,业绩快速增长。中一科技成立于2007年,主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售,长期致力于科技研发与创新。2016-2021年公司营收CAGR为47％;归母净利润CAGR为53％。

   动力电池高景气持续,锂电铜箔需求有望高增。我们预计2022年国内和全球动力电池装机分别为249GWh和521GWh,同比增长61％和76％。预计到2025年,国内和全球动力电池装机分别为642GWh和1422GWh,2021-2025年CAGR分别为43％和48％。根据前瞻产业研究院统计,2021年,中国的主流锂电池厂商已经采用6μm铜箔,占全年锂电铜箔出货量的80％以上。同时,部分锂电铜箔企业少量出货4.5μm规格产品,而海外企业仍以8μm规格产品为主。测算出2022-2025年动力电池对6μm锂电铜箔的需求为15.0、24.1、39.9、59.7万吨,2021-2025年的CAGR为60％;对4.5μm锂电铜箔的需求为2.4、5.9、13.1、21.1万吨,2021-2025年的CAGR为157％;锂电铜箔总需求的CAGR为44％。

   公司在电解铜箔领域具有一定的产品与技术优势。根据公司招股说明书,在锂电铜箔方面,公司已实现6μm极薄锂电铜箔量产,并成为宁德时代的重要铜箔供应商之一。此外,公司已掌握4.5μm锂电铜箔的研发技术。在标准铜箔方面,公司的产品规格广泛。覆盖12μm到175μm,并逐步向高端标准铜箔领域延伸。根据高工锂电的调研数据,公司系国内锂电铜箔产品2020年出货量排名第四的企业,2019年公司在标准铜箔领域的市占率为2.45％。

   盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.8、7.4、9.9亿元,同比增速为26％、55％、34％,对应PE估值分别为15、9、7倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,产品降价超预期。