泛亚微透(688386):Q3拐点出现,明年高成长可期-2022年三季报点评

Q3单季度业绩修复明显,拐点出现。公司前三季度实现营业收入2.46亿元,同比+16.5％,实现归母净利润0.43亿元,同比-1.43％,利润下滑主要因为Q2疫情大幅影响公司产品出货。但Q3单季度公司实现营业收入0.99亿元,同比+45％,环比+40％;归母净利润1637万元,同比+73％,环比94％,业绩修复明显,可以推断疫情后下游需求快速回暖,公司业绩明年有望引来新高。

   气凝胶进入试产,预计明年批量生产。气凝胶募投项目产能建设完成,目前处于试产状态,公司气凝胶采用超临界技术,耐高温性能突出,同时气凝胶毡骨架材料采用玻纤方案,成本更具优势。预计公司试产成功后明年有望批量供应电池企业,同时新产能投放也为大音军用气凝胶订单提供支撑。明年气凝胶板块有望成为重要业绩拉动点。

   CMD车灯进展良好,电池安全需求有望打开。CMD在车灯领域继续维持高增长,预计明年继续维持高增。同时CMD不仅应用于车灯,还可应用于动力电池包中,解决电池包内冷热交替带来的凝露问题。我们认为电池包凝露问题会导致短路、绝缘降低、金属接触腐蚀等问题,最终带来严重安全隐患,亟需解决,公司产品在行业内的认可度有望加速提升。

   公司利基市场模式值得期待。公司是国内少有的基于ePTFE膜做利基市场的公司,对标美国巨头戈尔,公司成长空间非常巨大。公司瞄准汽车、新能源、消费电子、军工、医疗等行业积极布局产品研发,储备项目丰富,微透产品、气凝胶、CMD、TRT等多品种有望大幅拉动明年业绩。

   风险因素:公司气凝胶产能爬坡不及预期;公司电池相关项目推进不及预期;局部疫情反复影响下游需求。

   盈利预测、估值与评级:考虑到2022年以来局部疫情反复导致公司汽车客户长时间停摆,我们下调公司2022/23年EPS预测至0.80/1.85元(原预测为1.82/2.84元),新增2024年EPS预测为2.42元。参考可比公司估值(赛伍技术31倍,松井股份48倍,平均约40倍,基于wind一致预期),给予公司2023年35倍PE估值,对应目标价65元,维持"买入"评级。