雅创电子(301099):汽车电子景气持续,自研IC快速放量

事件:公司2022年三季度业绩报告,22年1-9月,公司实现营业收入16.27亿元,同比+65.87％;归母净利润1.19亿元,同比+116.87％。

   受益汽车电子市场高景气,分销业务持续增长。公司分销业务深耕汽车电子领域,覆盖汽车照明、汽车座舱及汽车被动元件等细分市场。受益汽车电子市场高景气,公司分销业务实现稳健快速增长。22年1-9月,公司分销业务(不含怡海能达)收入为12.05亿元,同比+29.13％。

   自研芯片业务持续发力,收入快速放量,盈利能力持续提升。22年前三季度,自研IC业务实现收入1.37亿元(不含欧创芯),同比+243.64％;毛利率为46.57％,同比+9.89pcts。基于公司在汽车电子领域的长期布局与拓展,公司自研IC业务具备先发优势,在比亚迪、理想、小鹏、吉利等国内外知名汽车厂商实现批量装车,同时也在市场端得到了客户的广泛认可。目前公司暖通空调驱动IC、LDO以及LED驱动IC产品均已实现向车企供货,成长动能强劲。

   外延并购完善研发布局,提升市场影响力。继收购怡海能达55％股权之后,公司于2022年8月完成对欧创芯60％股权收购。欧创芯专注于模拟集成电路设计,主要产品为LED驱动IC、DC/DC及MCU,下游主要为汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等。通过本次交易,公司进一步完善了研发团队的布局,同时公司有望凭借原有销售渠道将欧创芯的产品快速导入至车厂,具有较强的协同效应。

   投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年实现归母净利润1.71/2.65/3.93亿元,EPS为2.14/3.31/4.91元/股,对应PE为35.71/23.02/15.52倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。