华夏银行(600015):存量风险持续出清中

3Q22业绩符合我们预期华夏银行公布3Q22业绩,1-3Q22公司营业收入/归母净利润同比分别增长0.6％/增长5.4％,3Q22公司营业收入/归母净利润同比分别增长0.5％/6.3％,业绩符合我们预期。

   发展趋势营收及业绩表现整体平稳。1-3Q22公司营业收入同比+0.6％(1H22同比0.7％),归母净利润同比+5.4％(1H22同比5.0％)。1)非息业务延续高贡献:1-3Q22利息净收入同比-6.9％(1H22同比-7.3％),息差拖累较为明显,1-3Q22非息收入同比+39.3％(1H22同比42.7％),贡献整体营业收入增长。2)成本支出略有提升:1-3Q22成本收入比同比小幅上升2.1ppt至29.4％,3Q22单季成本收入比环比上升5.0ppt至32.4％,成本控制能力有较大改善空间。3)拨备贡献增长:1-3Q22公司信用减值损失同比下降8.3％,对盈利增长有一定帮助。

   资产扩张放缓,息差环比企稳。1)资产负债表现较弱:3Q22公司总资产环比持平(2Q22环比+0.5％),贷款环比小幅下降0.7％(2Q22环比增长0.2％)。负债端,3Q22存款环比下降3.0％,揽储压力仍然存在。2)息差下行压力缓解:1-3Q22公司净息差同比下降28bp至2.12％,降幅与上半年持平,以期初期末平均法测算,3Q22净息差环比小幅上行2bp,下行压力有所缓解。

   非息收入保持高增长,中收增速持续修复。1-3Q22公司非利息收入同比+39.3％(1H22同比+42.7％),中收及其他非息科目均有较好表现。1)中间业务方面:1-3Q22手续费及佣金净收入同比+18.2％(1H22同比15.3％)。2)投资业务方面:投资收益、公允价值变动收益与汇兑收益合计同比增长+67.2％(1H22同比+189.7％),两项业务共同贡献非息增长。

   资产质量仍处于修复过程中。3Q22公司不良率环比2Q22下降1bp至1.78％,关注贷款率环比下降13bp至2.73％,资产质量持续改善。风险抵补能力方面,3Q22公司拨备覆盖率环比上升1.6ppt至153.5％。整体来看,公司仍处于存量风险化解出清中,资产质量改善有助长期稳健经营。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变。当前股价对应2022E0.3xP/B,3.4xP/E,2023E0.3xP/B,3.3xP/E。考虑到市场波动下风险溢价上升,我们下调目标价18.9％至5.33元,对应2022E0.3xP/B,3.8xP/E,2023E0.3xP/B,3.7xP/E,较当前价格有11.0％的上涨空间,维持中性评级。

   风险宏观经济大幅波动,导致资产质量超预期恶化。