金螳螂(002081):三季度收入增速转正,资产负债表保持健康

3Q22业绩符合我们预期

   公司公布3Q22业绩:前三季度实现收入175.0亿元,同比减少11.6％,归母净利润12.0亿元,同比减少14.7％;3Q单季实现收入62.0亿元,同比增长1.1％,归母净利润3.4亿元,同比微增0.3％,业绩符合我们预期。

   3Q22公司毛利率同比降低0.4ppt至15.3％;四项期间费用率合计同比小幅提高0.2ppt至8.0％;资产和信用减值损失合计计提1.5亿元,同比小幅减少1.6％;所得税费用-2,602万元(上年同期为-2,153万元),主要因收到的增值税留抵税额退还增加;3Q22公司实现净利率5.4％,同比基本持平。3Q22公司经营现金净流出1.9亿元,净流出同比小幅扩大12％;投资现金净流出2.8亿元,同比收窄31％。

   发展趋势

   3Q22新签订单降幅收窄、收入增速转正。3Q22公司新签订单55.8亿元,同比下滑34.9％,降幅环比2Q22有所收窄;

   其中公装订单同比减少38.7％至44.2亿元,住宅订单同比减少1％至8.1亿元,住宅订单占比约14％,保持在历史低位。前9月全国地产竣工面积同比下滑19.9％,我们认为一方面当前住宅类装修需求延续较弱,另一方面公司或出于风险控制考虑主动控制接单节奏。3Q22公司收入同比增长1.1％,环比2Q22增速回正。根据中金地产组,地产行业基本面有望于四季度逐步筑底、缓慢恢复,我们建议关注公司订单及收入指标修复情况。

   资产负债表健康,继续看好公司中长期前景。3Q22期末公司货币资金环比1H22期末减少15％至52.1亿元,主要因公司主动归还部分信托及银行贷款。三季度末公司资产负债率为66％,净负债率为-33％,保持净现金状态,资产负债表仍较为健康。我们认为行业下行期或加速行业供给端出清,公司凭借多年来行业领先的品牌、管理、成本控制能力,有望在行业需求企稳后实现较快增长,我们继续看好公司中长期发展前景。

   盈利预测与估值

   我们维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年6.5倍/6.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,因市场风险偏好降低,下调目标价21％至5.5元,对应2022/2023年8.2倍/7.6倍市盈率和26％的上行空间。

   风险

   新签订单修复不及预期。