炬华科技(300360):智能电表新周期降临,公司业绩进入高速增长-深度研究

智能电表新周期来临,2023-2024年进入快速放量期:2009年颁布的智能电网计划带动智能电表安装量迅速上升,2014-2015年智能电表安装量达到高点,单相表招标量分别达到8568、8090万只。尽管当前国家电网从节约资源角度出发,提倡以"电能表状态评价及更换"替代"电能表到期轮换",但是根据各省的替换比例来看,我们预计8年替换周期节点下各省平均替换比例为75％以上,但受疫情以及缺芯影响,智能电表替换延缓,预计2022-2024年国网招标的单相电表数量分别为5632、9528、8933万只,2023年较2022年增幅达到69.18％。

   新标准下炬华科技智能电表招标价格不断提升:2020年国家电网在采购标准中对于电能表颁布了新的技术标准,其中智能电能表新标准作为向IR46靠拢的过渡产品,带来招标价格稳定上涨。随着新标准电表招标比例提升,炬华科技在最近的批次中均价也有所反应,A级/单相均价从2020-1批的146.9元上涨59.36％至最新的2022-1批的234.1元,级/三相均价从2020-1批的402.4元上涨50.2％至最新的2022-1批的604.4元。

   充电桩新业务成长空间巨大:2020年子公司正华电子为炬华智慧产业园建设运营的充电桩已完成检定并全部取得合格证书,成为杭州市首个完成充电桩强制检定工作的充电站。充电桩作为当下解决新能源汽车里程焦虑的方法之一,是新基建建设中的重点建设对象。随着居民收入水平提升及道路交通环境改善,千人汽车保有量预计在2030年可以达到300辆左右,此时新能源车保有量渗透率若达到20％,则有8600万辆左右,而根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》要求车桩比达到1:1来看,充电桩设施仍存在巨大的缺口。我们认为公司充电桩新业务或成为公司未来长期巨大看点。

   投资评级:智能电表更换周期来临,叠加新标准物联表单价提升,预计公司2022-2024年营收分别为15.98/23.07/29.07亿元,归母净利润分别为4.58/6.14/7.31亿元,对应估值分别20.07/14.96/12.57,首次覆盖,给予―增持‖评级。

   风险提示:国网招标数量不及预期、物联表普及速度不及预期,行业竞争加剧格局恶化风险。