博济医药(300404):三季度业绩低于预期,订单稳步增长-季报点评

2022年前三季度公司实现营业收入2.78亿元,同比增长29.63％;归母净利润2138.84万元,同比下滑35.72％;扣非归母净利润845.36万元,同比下滑65.99％;每股收益0.06元;第三季度,公司实现营业收入1.03亿元,同比增长9.93％;归母净利润651万元,同比下滑66.08％;扣非归母净利润466万元,同比减少73.35％。每股收益0.02元。

   前三季度公司营收增长近30％,主要还是来自于临床业务的增长;归母净利润下滑的主要原因是公司加大了自主研发投入,同时由于于人员规模扩大带来的管理费用和销售费用的增长;此外,前三季度临床前自主研发因其不确定性,转让收入较上年同期有所下降。

   从公司的毛利率看,前三季度公司的毛利率为38.91％,较上年同期下降了8.72个百分点。其中临床业务受到新冠疫情的影响,项目进度放缓,毛利率略微下降;从期间费用率看,前三季度公司实现销售费用率8.17％,较上年同期提升了1.75个百分点;实现管理费用率15.13％,较上年同期略微下降了1.53个百分点;实现研发费用率10.64％,较上那年同期增长了1.27个百分点。

   公司是A股唯一一家有布局中药业务的CRO企业。尽管我国企业对于中药CRO的需求量很大,但中药CRO的发展一直比较滞后。服务内容比较单一,大多数仅限于临床试验阶段。目前博济医药在中药的临床前研究、临床研究上均有布局,预计未来随着国家政策推进,公司该领域业务有望实现发展。

   前三季度公司新增订单5.23亿元,而上年全年新增订单金额5.5亿元,目前进度看,预计全年新增订单有望实现较大突破。

   预计公司2022年每股收益为0.08元,2023年每股收益为0.14元,2024年每股收益为0.18元,对应11月7日收盘价8.09元,动态市盈率分别为101.13倍,57.79倍和44.94倍,维持公司"增持"的投资评级。

   风险提示:新冠疫情超出预期,新产品研发进度低于预期