飞荣达(300602):Q3环比扭亏,新能源业务放量,盈利拐点初现-2022年三季报点评

事件概述:2022年10月25日,公司发布2022年三季报,Q1-Q3实现营收27.98亿元,同比增长38.91％,实现归母净利润112.5万元,同比下降99.21％,实现扣非归母净利润-3,776.43万元,同比下降592.04％;Q3单季度实现营收10.75亿元,同比增长33.24％,实现归母净利润3,794.99万元,同比下降46.57％,实现扣非归母净利润3,123.08万元,同比增长961.76％。

   Q3收入创历史新高,盈利拐点初现。

   公司Q3实现营收10.75亿元,创单季度历史新高,同比增长33.24％,环比增长10.92％,主要依赖于新能源业务放量。Q1-Q3公司毛利率持续爬升,分别为11.9％、13.8％、17.7％,主要受益于原材料成本下降以及产能利用率的提升。Q1-Q3三费率环比下降,分别为20.84％、16.82％、15.64％,费用管控能力提升,同时受益于汇率贬值带来的汇兑收益,前三季度财务费用为-568.13万元,较去年同期减少2,143.29万元。综上,公司Q3净利润环比转正,自21Q4起首度扭亏为盈。

   新能源业务持续放量,营收占比提升。

   收入结构方面:从产品角度,公司前三季度电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、轻量化材料及器件、防护功能器件功能组件及其他营收占比分别为28％、33％、12％、10％、17％;从应用领域角度,前三季度消费类电子、通信、新能源、其他业务营收占比分别为30％、32％、28％、10％。

   新能源领域:随着新能源定点项目逐步量产及不断开拓新产品和新项目,公司新能源(新能源电池、光伏及储能等)业务发展迅速,前三季度营收同比增长205.19％。根据三季报,公司液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品已向宁德、广汽、上汽、一汽等新能源汽车客户量产交付;散热器、一体化压铸件、热管、导电硅胶等产品已向华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等新能源光伏及储能客户交付。通信领域:前三季度营收同比增长36.72％,主要源于21H1中标客户700MHz项目,自2021年底开始批量供货。消费类电子:Q3智能手机和电脑的出货量继续呈下滑态势,受下游市场影响,公司原有业务领域营收增长不及预期,增长部分主要来自笔电超薄风扇的量产和原有散热产品份额提升。

   投资建议:看好新能源业务放量,消费电子和通信业务复苏,伴随原材料价格波动减弱、产能利用率逐渐爬升以及公司降本增效措施的逐步落地,预计公司毛利率和利润率有望进一步提升。考虑到22年毛利率修复节奏略慢于预期,调整盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.46/1.98/3.82亿元,当前市值对应PE倍数为199/46/24X。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格不及预期;产能扩张不及预期。