孚能科技(688567):三季度业绩承压,四季度有望环比改善-三季点评

事件:公司发布2022年三季度报告,公司前三季度实现营收86.30亿元,较上年同期增长339.22％;实现归母净利润-2.78亿元;实现扣非归母净利润-3.83亿元。

   三季度业绩承压,四季度有望改善:公司三季度实现营收34.08亿元,环比下降7.73％;实现归母净利润-1.19亿元,扣非归母净利润-1.09亿元。利润率方面,公司三季度毛利率6.70％,净利率-3.48％,分别环比下降9.68pcts/5.77pcts,利润率较二季度出现明显下滑,主要原因是:1)三季度高毛利客户奔驰提货延期,导致奔驰确认收入占比相较二季度回落,因此营收和毛利率均出现环比下降;2)二季度部分重要原材料价格出现下跌,根据价格联动机制电池销售价格也会做相应的调整。我们预计奔驰延期提货部分四季度会完成提货并确认收入,同时四季度的电池销售价格也会根据三季度原材料涨价幅度做出调整,因此四季度的业绩有望改善。

   产能扩张稳健,四季度出货量有望快速增长:出货量方面,预计公司前三季度出货9.4GWh,四季度出货量预计有望达到4.5GWh。同时,公司加强对未来产能布局,和赣州经济技术开发区管理委员会签订《投资合作意向协议书》就"孚能科技赣州年产30GWh新能源电池项目"相关条款达成一致,为公司未来市场占有率的提升,先进技术向产业化的转化提供产能基础。

   布局储能,开辟第二增长极:2021年公司成立储能事业部,2022年9月,公司与云南滇中新区管理委员会、安宁市人民政府签订24GWh磷酸铁锂储能电池《投资协议》。项目分为两期,一期、二期均为建设年产12GWh磷酸铁锂电池产品,项目建设期预计36个月。随着公司储能电池产能的落地,我们认为储能电池将成为公司新的业绩增长点。

   投资建议:我们预计2022-2024年分别实现营收149.57/275.83/372.13亿元,分别实现归母净利润0.78/21.47/35.38亿元,对应EPS分别为0.07/2.01/3.31元,当前股价对应PE分别为387.25/14.15/8.59倍。考虑到公司产能扩张稳健,与海外豪华整车厂深度绑定,同时积极布局储能赛道,我们看好公司中长期发展机遇,维持"买入"评级。

   风险提示:电池出货不及预期;技术路线出现重大变化;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。