长阳科技(688299):短期业绩承压,新兴领域开辟新成长-2022年三季报业绩点评

维持增持评级。受消费电子需求收缩以及原材料价格上涨的影响,我们下调公司2022-2024年EPS预测至0.54(-0.11)/0.89(-0.18)/1.10(-0.07)元,参考可比公司估值水平给予公司2023年25倍PE,下调目标价至22.25(-1.29)元。

   业绩低于预期,受下游需求收缩及原材料涨价影响。公司2022年前三季度实现营业收入8.47亿元,同比-11.15％,归母净利润1.11亿元,同比-23.76％。22Q3单季度实现营收3.02亿元,同比-14.71％,归母净利润0.31亿元,同比-43.27％;毛利率24.77％,同比-9.14pcts,环比-2.34pcts;净利率10.22％,同比-5.14pcts,环比-7.18pcts。营收及利润下降主要由于(1)消费电子行业需求收缩导致公司反射膜等产品收入减少(2)原材料PET价格上涨导致公司的综合毛利率降低。

   Mini-LED反射膜、锂电隔膜将贡献新增长动能,保证公司长期增长。若下游需求逐渐修复,公司的传统光学膜业务也将迎来修复。在Mini-LED领域,公司的反射膜产品已批量稳定供货给三星、LG,并对京东方、TCL、索尼等客户也已实现小批量供应,市占率位居全球第一。据群智咨询,全球MiniLED背光的智能终端产品出货规模预计到2025年将达到1600万台。此外公司首条隔膜设备已试生产,目前处于客户认证和产能爬坡阶段,量产后将进一步保证公司增长。

   催化剂。锂电池隔膜批量出货;原材料价格下降。

   风险提示。隔膜产品量产进度不及预期;产能爬坡不及预期。