川环科技(300547):新能源如期高增长,胶管龙头潜力释放-三季度业绩报告点评

事件:

   川环科技发布3季度业绩报告,公司2022年前三季度实现营业收入6.3亿元,同比增长17.88％;实现归母净利润0.85亿元,同比增长23.14％。

   Q3单季度收入2.41亿元,同比增长48.8g％;归母净利润0.33亿,同比增长78.22％。

   投资要点:

   三季度业绩高增长,预期未来持续提升

   公司2022Q3归母净利润同比增长78.22％,略低于我们深度报告预期水平。

   主要原因在于Q3公司先后遭受限电冲击和疫情冲击,拖累公司毛利率。公司期间费用率持续下降,预计Q4和明年,随着外部冲击逐步消退,以及主要客户潜力车型上量,公司业绩仍将持续提升。

   公司是汽车胶管领先企业,顺座时代背景实现客户新能源化转型

   公司专注汽车胶管行业20年以上,拥有胶管领域核心技术以及与整车厂同步设计和开发能力。随着新能源汽车快速发展,公司借助汽车胶管核心能力,快速上量。预计新能源车相关收入占比有望从去年的不足10％,提升到2022年下半年40％的水平。与此同时,公司借助胶管领域核心能力进入储能领域,未来广义新能源领域潜力逐步释放。

   供货国内领先新能源车企,电动化加速带动未来业绩确定性高

   公司客户覆盖国内主要新能源汽车企业,核心客户包括吉利集团、长安汽车、华为问界、比亚迪以及广汽埃安。其中当前新能源汽车市场关键企业比亚迪、华为问界、广汽埃安等持续保持较高市场热度,预计2023年比亚迪有望成为公司第一大客户,问界、埃安合作持续深入。与此同时,吉利集团与长安汽车均发布了明确的新能源汽车提升计划,新能源产销渗透率快速提升。公司产品覆盖BEV、PHEV各类车型,并在胶管与尼龙管领域均具备供货能力。借助核心龙头客户新能源快速发展机遇,未来业绩增长确定性高。

   投资建议与盈利预测

   基于公司软管领域核心能力以及关键客户持续放量,维持公司2022-2024归母净利润1.52、1.97和2.35亿元预测水平,对应基本每股收益分别为:0.70、0.91和1.94元／月殳．2023年25倍估值较为合理,对应股价为22.4元．2023年市值49.20亿元,给予公司"增持"评级。

   风险提示

   新能源汽车行业发展不及预期;公司新能源化渗透不及预期;行业竞争超预期;上游成本下降不及预期。