中航产融(600705):租赁稳健投资承压,业绩符合预期-三季点评

事件:公司发布2022年三季报,Q1-3实现总营业收入130亿元(YoY-6％),归母净利润19亿元(YoY-36％),EPS为0.21元(YoY-36％),加权平均ROE为4.73％(YoY-3.26pct)。其中Q3实现总营业收入45亿元(YoY+3％),归母净利润5亿元(YoY-59％),主要受资本市场波动、投资收益下滑影响。

   核心关注重点:1)租赁业务表现依旧稳健。前三季度以租赁为主的营业收入同比+3％至78亿元,其中Q3单季同比+7％、环比+13％,业务持续稳健态势,带动Q3总营业收入同比+3％。2)市场波动拖累投资收益。受权益市场震荡下行影响,Q3投资收益同比-61％、环比-71％至4亿元。

   租赁业务保持稳健,收入持续增长。前三季度公司以租赁为主的营业收入同比+3％至78亿元(22H1同比+1％),其中三季度单季度营业收入同比+7％、环比+13％至29亿元,预计与租赁业务规模扩张、订单陆续交付等有关,看好公司凭借航空工业背景,持续深化融资租赁业务优势。

   金融板块业务整体承压,三季度利息收入改善。1)前三季度公司金融类业务收入同比-16％至52亿元,整体承压。2)前三季度公司手续费及佣金收入同比-22％至30亿元,其中Q3同比-23％、环比-32％至8亿元,预计与宏观经济扰动及严监管态势下信托转型压力犹存、交投疲软拖累证券经纪业务收入等有关。3)前三季度公司利息收入同比-8％至23亿元,其中Q3边际改善,同比+32％、环比+16％至8亿元。

   投资收益承压,信用减值计提有所减少。1)前三季度公司实现投资收益(投资净收益+公允价值变动净损益)21亿元,同比-4％。受资本市场波动影响,Q3投资收益同比-61％、环比-71％至4亿元,对季度盈利形成拖累。2)前三季度公司计提信用减值损失7亿元,同比-9％,资产质量持续改善。

   投资建议:买入-A投资评级。二十大报告明确强调,推进国家安全体系和能力现代化,坚决维护国家安全和社会稳定。我们看好公司以军工行业为立足点,背靠军工央企集团,发挥金融和产业双重优势,带动股权投资、投行等业务发展,驱动公司长期业绩增长。我们预计2022-2024年公司分别实现归母净利润分别为36亿元、45亿元、49亿元,6个月目标价3.6元,对应9倍2022年P/E。

   风险提示:宏观经济下行风险/运营风险/政策风险