金杯电工(002533):Q3业绩略有下滑,扁电磁线业务发展迅猛-2022年三季报点评

公司发布2022年第三季度报告:2022年前三季度实现营业收入96.02亿元,同比增长3.07％;实现归母净利润2.64亿元,同比增长1.02％;实现扣非归母净利润2.46亿元,同比增长4.41％。其中2022年Q3实现营业收入34.02亿元,同环比分别减少7.38％和2.02％;实现归母净利润0.90亿元,同环比分别减少6.33％和9.02％;实现扣非归母净利润0.83亿元,同环比分别减少5.74％和13.46％。

   受宏观环境扰动,业绩略有下滑。公司2022年Q3季度营收和利润同环比均有所下滑,我们推测主要是由于外部宏观环境略有疲软,公司主营线缆业务竞争加剧导致。公司2022年Q3毛利率为10.50％,同比减少1.39pct,环比减少3.14pct;净利率为2.66％,同比减少0.20pct,环比减少1.55pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.23％、1.39％、3.61％、0.19％,同比分别变化+0.20％、+0.20％、-0.26％、-0.36％,环比分别变化-1.83％、-0.40％、+0.30％、-0.04％。

   新能源车驱动电机扁电磁线产能快速扩张,800V项目蓄势待发。公司于2021开始对新能源汽车电机专用电磁线进行产能扩建,一期产能7000吨/年已经顺利达成;二期主体厂房已经竣工,配套的高速挤压机、进口精轧设备已投入使用,1.2万吨上引铜杆设备已完成安装。目前,公司正在进行各种辅助设备设施的紧张施工,二期预计将在年底投产,届时一二期产能合计将达到2-2.5万吨/年。同时,公司目前正在加紧800V高压平台用电磁线产品打样,在手项目超过20个。随着公司产能扩张、扁线电机渗透率提高和800V平台落地,公司新能源汽车电机专用电磁线业务将有望快速增长,我们看好公司Q4和明年的业绩表现。

   【投资建议】

   公司是国内电磁线龙头企业,下游旺盛需求带动下将拉动公司扁电磁线业务快速增长。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为138.43/154.60/184.48亿元,归母净利润分别为3.74/4.61/5.72亿元,对应PE分别为12.49/10.13/8.16倍,对应EPS分别为0.51/0.63/0.78元/股,首次覆盖给予"增持"评级。

   【风险提示】

   扁线电机渗透率不及预期;

   产能扩建不及预期;

   原材料价格波动风险。