楚天科技(300358):单三季度营收同比增长25.81％,逐步迈入平台化发展-2022年三季报点评

前三季度营收、利润持续增长。2022前三季度公司实现营收44.95亿元(+22.06％),归母净利润4.63亿元(+15.32％),扣非归母净利润45.09亿元(+21.39％)。其中三季度单季营收16.24亿元(+25.81％),归母净利润1.63亿元(-1.03％),扣除当期激励计划股份支付费用后的归母净利润5.23亿元(+30.41％),扣非归母净利润5.34亿元(+37.68％)。

   生物工程板块开始放量,有望成为核心利润贡献点。2021年公司设立楚天思优特和楚天微球,基本完成生物工程板块产品布局,2022上半年设立楚天思为康,完成细胞基因治疗设备板块布局,提升生物工程前端竞争力。生物工程板块布局趋于成熟,业务占比持续扩大,2022H1实现营收4.53亿元,同比增长191％,营收占比15.8％,同比增加9.2pp,生物工程板块有望持续放量、成为未来核心利润增长点。

   产能建设持续,订单趋势良好。公司持续进行产能建设,2022Q3末在建工程2.07亿元,同比增长48％,楚天思优特8-9亿产能和楚天微球5亿产能项目的五期工程建设推进顺利,楚天华通20亿产能项目预计今年底完成一期部分建设,将增加产能8-10亿。新增和在手订单饱满,Q2末及Q3末合同负债均实现同比增长,结合公司2021股权激励目标,以2021年为基准,2022/23/24年营收或净利润增速不低于20/40/60％,良好的订单趋势助力激励目标达成。

   进一步完善产业链布局,落实"一纵一横一平台"战略。一方面,不断丰富产品线,收购楚天飞云为全资子公司,扩充固体制剂设备产品线,另一方面,加强供应链管理,成立楚天长兴,与公司本部、楚天华兴、彼联楚天共同构成自主加工供应链体系,维护供应链自主可控。"一纵一横一平台"战略将助力公司迈入平台化、国际化新时代。

   风险提示:疫情反复,新增订单不及预期,成本增加超预期,供应链风险投资建议:生物工程板块放量,产能及订单为业绩增长提供确定性,维持"买入"。生物工程板块布局逐渐成熟并开始放量,持续的产能建设推动新一轮发展,维持盈利预测,预计2022-2024年收入64.14/77.63/93.95亿元,同比增速21.94/21.03％/21.02％,归母净利润6.89/8.37/10.10亿元,同比增速21.6/21.5/20.6％,当前股价对应PE=14/12/10x。随着产品线扩充,供应链管理加强,公司将迈入平台化发展时期,叠加产能建设和充足在手订单的保障,业绩有望稳定增长,维持"买入"。