拱东医疗(605369):单三季度营收同比增长40.63％,国际化步伐加速-2022年三季报点评

单三季度收入同比增长40.63％、归母净利润同比增长30.72％。2022前三季度公司实现营收11.80亿元(+39.32％),归母净利润3.08亿元(+22.42％),扣非归母净利润3.06亿元(+28.84％)。其中三季度单季营收3.81亿元(+40.63％),归母净利润0.98亿元(+30.72％),扣非归母净利润1.01亿元(+36.26％)。部分大客户定制化产品项目逐步落地,叠加国内IVD配套业务及境外OEM/ODM业务快速增长,前三季度业绩表现亮眼。

   多种因素影响下,毛利率下降。公司前三季度毛利率41.10％,同比下降6.28pp,单三季度毛利率38.33％,同比下降7.71pp,毛利率下降主要有三方面因素影响:1)疫情管控影响运费等成本上涨;2)募投厂区试产阶段的材料损耗、能耗、人员工资、折旧等成本相对较高;3)二季度开始新冠相关产品的销售价格持续走低。预计随着疫情管控影响减弱、募投厂区产能持续爬坡、新冠产品进入尾声,毛利率有望改善。

   收购海外优质资产,国际化步伐加速。公司拟以4500万美元对全资子公司GDMedical增资,用于收购TPI公司的核心资产。TPI公司主要从事高分子一次性医用耗材、医用零部件等产品的研发、制造和销售,已通过ISO13485质量管理体系认证和MedAccred认证,是全球多家知名医疗器械制造商的供应商,在美国具有一定的知名度,有利于公司提升技术工艺和质量管控水平,丰富产品线,进一步提高美国市场本土化服务能力,同时公司在生产成本、运营效率、产能、销售渠道等方面的优势有望为开拓欧美市场持续赋能。

   风险提示:疫情反复,收购整合、订单增长不及预期,供应链风险投资建议:业绩表现显韧性,国际化步伐加快,维持"增持"评级。

   在疫情等多种因素影响下,公司前三季度营收、利润均实现较高增长,显示成长韧劲,维持盈利预测,预计2022-2024年收入15.66/19.92/25.12亿元,同比增速31.1/27.2/26.1％亿元,归母净利润4.05/5.22/6.69亿元,同比增速30.2/28.9/28.1％,当前股价对应PE=31/24/19x。随着产能持续爬坡,国际化进程加速,公司核心竞争力不断增强,业绩有望稳步增长,维持"增持"。