南模生物(688265):收入稳步恢复,研发未雨绸缪-点评报告

事件描述

   公司披露2022年三季报,单三季度实现营业收入8544.1万元,同比增加25.78％,实现归母净利润290.2万元,同比减少76.07％,实现扣非后归母净利润为-1147.0万元,同比减少236.81％,对应EPS为0.04元。

   事件评论

   收入稳步恢复。公司披露三季报,2022年前三季度公司实现营收2.15亿元,同比增长13.55％,归母净利润778.6万元,同比减少79.90％,扣非后归母净利润-1860.8万元,同比降低156.91％;其中单三季度营收、归母净利润与扣非后归母净利润分别为8544.1万元、290.2万元和-1147万元。目前公司处于疫情后的恢复阶段,尽管上半年的疫情管控对新签订单的负面影响余温尚存,三季度的收入确认仍受影响,但整体而言,相较于2022Q2,营收端逐步复苏,我们看好公司在模式动物领域长久的竞争力。

   利润依旧承压。利润层面,公司仍面临压力,主要体现在公司生产规模扩大,成本增加较多等方面,具体来看:1)产能由去年的5万笼增至11万笼(2021年下半年,募投项目金山基地建成投产,新增约5万笼位;2022年上半年,广东中山基地投产,新增约9千笼位),相应的折旧摊销、材料费、能源费等造成了成本端的压力;2)上海诺华基地三季度仍处于装修和试运行阶段,支出较大;3)此外,股权激励费用等也带来利润端的压力。整体来看,公司在在收入逐步恢复期,利润依旧承压。

   研发未雨绸缪,创新驱动长期发展。2022年前三季度,公司研发投入4495.79万元,同比增长32.78％;其中单三季度研发投入2154.5万元,同比增长55.48％,环比增幅甚至高达80％。研发投入未雨绸缪,报告期内,公司不断加强人源化模型等验证数据的研发工作。截至2022H1,自主研发标准化动物模型超过8000种,公司拥有PD-1、CTLA-4、CD47、CD24等热门靶点的人源化模型504种,多靶点人源化数量占比亦有所提升。在海外业务方面,公司目前与美国、欧洲、日本地区的客户建立了初步的合作关系,为其提供基因修饰动物模型及技术服务,我们认为,公司有望凭借价格优势、客户口碑、人源化小鼠模型等特色产品逐步打开海外市场。

   预计公司2022-2024年营业收入为3.18亿元、4.28亿元和5.85亿元,同比增长15.4％、34.9％、36.5％,归母净利润为0.49亿元、0.75亿元、1.06亿元,同比增长-19.4％、52.6％、41.4％,当前股价对应PE分别为75、49、35倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、新冠疫情对公司经营产生负面影响;

   2、行业竞争加剧;

   3、新产品研发失败风险;

   4、行业增速降低,业绩增长不及预期。