新天绿能(600956):3Q22风电发电量增长显著,前三季度盈利增速转正

1-3Q22业绩符合我们预期公司公布1-3Q22业绩:收入130.5亿元,同比增长20.3％;归母净利润16.7亿元,同比增长0.6％,对应每股盈利0.39元,符合预期。其中3Q22公司实现收入28.2亿元,同比增长22.8％,实现归母净利润0.50亿元,同比扭亏。

   风电业务方面,1-3Q22公司累计实现风电发电量9,908Gwh,同比增长,其中3Q22风电发电量达2333Gwh,同比增长23.6％,主因9M22河北省风速较佳,9月单月发电量显著增长。1-3Q22风电上网电价(不含税)0.45元/kWh,同比下滑5.9％。

   天然气业务方面,1-3Q22公司累计实现天然气销售量27.8亿方,同比增长2.3％,其中零售气量13.3亿方,同比增长14.3％。

   发展趋势第一批可再生能源补贴核查基本完成,关注补贴回收进展。10月28日,信用中国已公示第一批可再生能源发电补贴核查确认的合规项目,我们统计公司大部分带补贴风电/光伏装机已纳入合规项目中。考虑到截至3Q22末公司仍有可再生能源补贴款72亿元,我们认为随着纳入合规项目的补贴发放,公司新能源业务财务状况有望进一步改善。

   唐山海上风电开启建设期,公司海风装机有望提升。据河北日报《建设清洁高效多元支撑的新型能源强省》报道,到2027年,河北省规划建成海上风电装机5GW,至2035年,海上风电装机力争提升至15GW,我们认为公司作为河北省领先的可再生能源运营商,有望借助资金成本,资源获取上的优势,在河北省海上风电市场获取相对较高的市场份额。

   盈利预测与估值维持2022年和2023年盈利预测不变。当前A股股价对应2022/2023年18.4倍/13.7倍市盈率。当前H股股价对应2022/2023年4.8倍/3.5倍市盈率。维持A股/H股跑赢行业评级,由于市场估值中枢下移,我们下调A股/H股目标价10.0％/20.0％至13.50元/4.00港元,对应A股2022/2023年25.1倍/18.7倍市盈率,较当前股价有36.5％的上行空间;对应H股2022/2023年6.4倍/4.8倍市盈率,较当前股价有34.2％的上行空间。

   风险补贴回收不及预期,天然气毛差低于预期。