鼎际得(603255):聚烯烃催化剂领先,茂金属产品大有可为-深度研究

首次覆盖,给予"增持"评级。公司业务围绕聚烯烃催化剂、高分子抗氧剂及助剂展开。我们预计2022-2024年EPS分别为0.93/1.70/2.06元,目标价35.78元(对应2023年PE为21倍),给予"增持"评级。

   多重优势加持下,公司抗氧剂产品扩产增利。1.拥有中间体烷基酚的自产配套能力;2.依托于小试研发实验室及聚烯烃催化剂产品的协同优势,可以为客户提供定制化服务;3.拥有催化剂与助剂产能,一站式服务增强公司竞争能力。4.行业盈利已触底,公司扩产增利。

   公司是聚烯烃催化剂领域的稀缺标的,同时公司有望率先实现POE用茂金属催化剂产品的国产化替代。我国聚烯烃国产化率仍在提升,炼化项目及下游聚烯烃项目持续投产,21-25年,预计我国聚烯烃催化剂的年需求量将由约1583吨增长至2070吨,市场规模将由约9.50亿元增长至约13.46亿元。供给端,公司与中石化为主要参与者,二者产能共约760吨/年,具备国产替代空间。此外,公司拥有茂金属催化剂的技术储备,或可率先实现POE茂金属催化剂的国产化替代。

   重点关注公司茂金属催化剂推出进度,同时关注新建催化剂产能产品的销售情况。公司新建产能或更倾向于高端聚烯烃催化剂,或带来产品均价的提升。同时,若公司成功推出POE茂金属催化剂,将有助于公司进一步完善高端聚烯烃催化剂产品矩阵,提升盈利水平。

   风险提示:投产不及预期;公司催化剂技术革新缓慢;销售不及预期。