威孚高科(000581):业绩符合预期,新能源业务拓展取得突破-2022年三季报点评

2022年前三季度,公司实现营收100.95亿元(同比-18.4％),实现归母净利润15.46亿元(同比-27.4％)。其中2022Q3实现营收27.73亿元(同比-16.9％),实现归母净利润3.13亿元(同比-35.3％)。公司新能源转型加速,电驱核心零件项目已获重点客户定点,有望凭借新的增长点对冲商用车行业的波动,维持"增持"评级。

   Q3实现归母净利润3.13亿元,业绩符合预期。2022年前三季度公司实现营收100.95亿元(同比-18.4％);实现归母净利润15.46亿元(同比-27.4％)。其中,2022Q3实现营收27.73亿元(同比-16.9％,环比-6.9％),实现归母净利润3.13亿元(同比-35.3％,环比-36.8％)。公司收入专利润同比下滑,主要由于商用车行业销量持续承压导致。2022Q3公司毛利率为16.2％,同比+1.7pcts,环比-5.7pcts,单季度毛利率承压。总费用率为13.6％,同比+0.2pct,环比+2.2pcts,同比基本持平。其中销售费用率为1.9％,同比+0.7pct,环比+0.8pct;

   管理费用率为5.7％,同比-1.5pcts,环比+0.8pct;研发费用率为5.3％,同比+0.5pct,环比+0.6pct;财务费用率为0.7％,同比+0.6pct,环比持平。由于公司处于新业务拓展期,各项费用率略有提升。

   风险因素:重卡需求低于预期;非道路第四阶段排放标准实施推迟;公司氢能业务发展不及预期;公司智能电动业务拓展不及预期等。

   盈利预测、估值与评级:公司是高压共轨系统隐形冠军,有望持续保持在中国重卡行业的超高市场份额。公司持续开拓氢能、电动智能板块,有望打造公司的第二成长曲线。考虑到商用车行业销量持续承压以及多地疫情反复的影响,我们调整公司2022/23/24年EPS预测为1.90/2.38/2.65元(原预测为2.31/2.87/3.08元)。公司的当前主营业务具有较强周期性,但重卡行业已走出周期底部,当前位置具有足够高的安全边际。特别考虑到公司具有较高的股息率(9.2％),价值属性凸显。以2023年利润预测为基准,结合公司历史PETTM估值均值(9倍PE),给予2023年9倍PE,给予目标价21元,维持"增持"评级。