盛通股份(002599):Q3环比扭亏为盈,教育业务成长性可期-季报点评

业绩概况:公司2022Q1～Q3营收同降7.62％至16.93亿元,归母净利润同降98.43％至110.41万元。公司2022Q1～Q3实现营收16.93亿元,同降7.62％,归母净利润110.41万元,同降98.43％。其中2022Q3实现营收6.80亿元,同比增长19.57％,实现归母净利润3403.43万元,同比大幅增长162.57％,环比扭亏为盈。

   科技教育服务业务、印刷业务均有序恢复,支撑收入重回增长轨道。

   2022H1受疫情等外部因素影响,公司科技教育服务业务主要布局的城市如北京、上海、深圳、郑州等城市在疫情影响期间处于大规模的停业状态,招生与课程交付均受限,营收同比下滑,Q3以来疫情影响有所缓解,课程交付有序恢复,同时受益于双减后少儿科教素质类培训需求提升,尽管在疫情影响之下公司招生情况仍保持优于历史水平,2022Q1/Q2/Q3期末合同负债分别为2.50/2.79/2.64亿元。印刷业务前期部分疫情原因生产受限工厂已逐步恢复生产,物流、交付亦逐渐回归正轨。

   Q3盈利水平已逐步恢复,静待教育业务放量。由于前三季度印刷综合服务业务及科技教育服务业务均在一定程度受到疫情影响,整体毛利率同降5.53PCTs至15.66％,其中2022Q3受益于两大主业逐步恢复正常运营,毛利率环比提升至17.81％(yoy-2.31PCTs)。2022Q1～Q3销售/管理/研发费用率分别为5.21％/8.23％/1.79％,同比-0.54/+0.02/+0.21,其中2022Q3销售/管理/研发费用率分别为4.43％/6.22％/1.54％,期间费用率随业务恢复有所优化,综上,2022Q1～Q3净利率同降3.05PCTs至-0.02％,其中2022Q3净利率恢复至5.08％,同比+2.64PCTs。

   科教兴国重视程度提升,公司科技教育服务业务有望迎来高成长。科教兴国、人才强国战略重视程度提升,为现代化建设与高质量发展提供人才保障。公司旗下乐博乐博作为我国少儿编程领先企业,具备面向3-18岁的线上+线下完整课程体系,有望为科技人才、技能人才培养与选拔打下基础。此外"双减"后素质教育培训需求有所提升,行业得到进一步规范,叠加疫情对行业进行洗牌,乐博乐博具备完整课程体系及线下渠道布局,未来规模与市占率有望双双提升。

   投资建议。根据公司三季报情况,虽课程交付有序恢复但疫情影响仍然存在,我们对盈利预测进行调整。预计2022-2024年归母净利润至0.40/1.60/1.98亿元,同增-40.2％/296.7％/23.2％,现价对应PE60.8/15.3/12.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情复发风险;培训监管政策趋严;市场竞争加剧;加盟商管控风险;业务拓展过程中盈利不达预期。