华懋科技(603306):受益于新能源汽车高景气度,Q3收入实现高增

点评:受益于新能源汽车高景气度,Q3收入实现高增。Q3公司实现营业收入4.76亿元,同比+62.92％,环比+64.71％;归母净利润0.56亿元,同比+37.42％,环比+600％,营收增长来源于新能源车的增长红利及其带来的国产化机会,2022Q1-Q3公司来自新能源整车厂客户的收入增速达到254％,主要新能源客户比亚迪、蔚来等整车销量快速增长;Q3归母净利润同比增长小于营收,主要因原材料成本较上年同期增长。

   毛利率因原材料价格上涨有所下降,剔除股份支付费用后净利率显著提升。公司Q3销售毛利率32.81％,同比-1.92pct,环比+2.93pct;销售净利率11.42％,同比-2.26pct,环比+9.10pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.81％/12.03％/4.57％/-1.09％,除管理费用率外均小幅下降。毛利率同比下降主要因原材料尼龙66及硅胶的采购价格上涨;净利率同比下降主要因股权激励计划产生股份支付费用2008万元,扣除后净利率为15.97％,同比+2.29pct,环比+13.65pct;费用率方面,公司管理费用因营业规模扩大、业务板块扩张和股权激励费用而维持在较高水平。

   发行可转债建设被动安全产能,光刻业务有望开启第二增长曲线。2022年4月,公司公告发行可转债募集不超过10.5亿元,主要用于越南生产基地建设项目、厦门生产基地改建扩建项目、信息化建设项目以及研发中心建设项目。一方面有望实现汽车被动安全产品国内外产能的扩张,进一步抢占增量市场和海外市场,构建全球化供应能力;另一方面,研发中心的建设有望在智能防护气囊、气囊自动化生产线、汽车轻量化材料应用研发等领域实现突破。此外,光刻胶与光刻材料领域,公司联营企业徐州博康工艺与技术不断突破,合营企业东阳华芯拟投资建设年产8000吨光刻材料新建项目,有望开启公司的第二增长曲线。

   盈利预测与投资评级:公司是国内汽车被动安全领域的龙头企业,产品定位高端化、国产化和新能源化,覆盖面广,在手定点充足,光刻材料产能释放在即,业绩有望保持高速增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.99、4.21、6.16亿元,对应PE分别为41、29、20倍。

   风险因素:原材料价格波动、客户拓展不及预期、疫情缓解不及预期。