晶方科技(603005):手机业务拖累业绩,汽车CIS加速放量-2022Q3业绩点评

事项:

   2022年10月30日,公司发布2022年第三季度报告:

   1)公司2022Q1-Q3实现营收8.76亿元,同比-18.90％;毛利率46.10％,同比-6.83pct;归母净利润2.21亿元,同比-46.61％;扣非后归母净利润1.94亿元,同比-48.01％。2)公司2022Q3实现营收2.55亿元,同比/环比-33.75％/-19.05％;毛利率37.37％,同比/环比-15.49pct/-10.67pct;归母净利润0.30亿元,同比/环比-79.54％/-69.90％;扣非后归母净利润0.22亿元,同比/环比-83.84％/-74.94％。

   评论:

   手机领域需求低迷拖累短期业绩,汽车CIS量产打开远期成长空间。根据中国信通院数据,2022年1-8月份国内市场手机总体出货量累计1.75亿部,同比-22.9％。受手机CIS业务拖累,公司业绩短期承压,2022Q3实现营收2.55亿元,同比/环比-33.75％/-19.05％;毛利率37.37％,同比/环比-15.49pct/-10.67pct;归母净利润0.30亿元,同比/环比-79.54％/-69.90％;扣非后归母净利润0.22亿元,同比/环比-83.84％/-74.94％。我们认为,公司产品结构正快速调整,汽车CIS量产节奏正稳步推进,未来业绩有望重回高增轨道。

   公司中高像素产品逐步导入量产,安防及手机领域需求有望稳定增长。手机多摄方案渗透率持续提升,Frost＆Sullivan预计单部手机搭载的摄像头数量将由2019年的3.4颗上升至2024年的4.9颗,其中新增摄像头以中低像素为主;公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势,随着晶圆级封装技术不断突破像素上限,公司未来成长空间被打开。同时,安防监控的应用场景不断丰富,公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头,有望充分受益于行业高增长。

   公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域,绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长,Frost＆Sullivan预计2025年汽车CMOS图像市场规模将由2020年的20.2亿美元增长至53.3亿美元,2020-2025年CAGR为21.42％。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定,在汽车CIS量产方面保持行业领先,未来有望受益于下游需求爆发。此外,医疗、VR/AR、工业智能等CIS新应用领域逐渐兴起,公司技术积累深厚,未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。

   投资建议:公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头,技术积累深厚,客户结构优质,有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。考虑到手机CIS业务短期承压,我们将公司2022-2024年归母净利润预测由5.32/7.53/9.51亿元下调至2.59/4.70/6.50亿元,对应EPS为0.40/0.72/1.00元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况,给予2023年40倍PE,目标价为28.79元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:手机、安防等下游领域景气度不及预期;中美贸易摩擦引发不确定性;海外疫情引发不确定性。