华侨城A(000069):Q3业绩继续承压,静待改善-季报点评

静待改善,维持"增持"评级公司10月26日公布三季报,1-3Q2022实现营收292.8亿元,同比-41％;

   实现归母净利润1.3亿元,同比-96％;扣非归母净利润亏损2.5亿元。我们维持22-24年EPS为0.37/0.40/0.43元的盈利预测。可比公司平均2023PE为11倍(Wind一致预期),综合考虑公司文旅地产龙头地位和短期承压的经营表现,我们收窄估值溢价,认为公司合理2023PE为12倍,下调目标价至4.80元(前值6.00元,基于15倍2023PE),维持"增持"评级。

   Q3业绩表现继续承压Q3公司营收同比-51％至128.9亿元,主要因为结转规模收缩,以及景区、酒店、租赁物业收入同比下滑。归母净利润同比-99％至0.2亿元,主要由于:1、地产行业利润率下行、深圳高毛利项目减少、文旅项目收入下滑导致毛利率继续承压,Q3毛利率同比-14.0pct至13.1％;2、结转项目权益比例较低,Q3少数股东损益占比高达85％。Q3扣非归母净利润出现亏损,主要因为剔除了0.6亿元政府补助。

   地产业务:销售拿地放缓,土储仍然充裕受地产下行影响,1-3Q公司销售面积同比-35％至201万平,销售金额同比-35％至430亿元。公司发挥央企品牌优势,9月销售金额同比-10％,初步显现复苏态势。公司Q3未拿地,1-3Q拿地总价24亿元,金额口径拿地强度仅为6％。截至Q3,公司剩余可开发计容建面为1729万平,土储相对销售而言依然充裕。根据公告,公司拟挂牌转让上海首驰51％股权(主要资产为上海市静安区宝格丽酒店),以盘活存量资产、优化资本结构。

   文旅业务:新开业2个项目,复苏仍需等待经济环境改善根据月度经营公告,Q3公司新开业2个文旅项目:衡阳玛雅海滩水公园、南昌华侨城福朋喜来登酒店。国庆期间公司参控股景区、酒店及开放式旅游区合计接待339.9万人次,同比-15％,文旅业务的修复仍需等待。

   风险提示:疫情发展不确定性,地产政策和行业下行风险,盈利能力下行风险。