国新文化(600636):受益贴息贷款政策,业绩反弹可期-2022年三季报点评

公司持续完善智慧教育产品线布局,加深校企合作,Q3教育业务显著复苏,单季收入同比实现正增长。考虑到公司教育信息化+职业教育的业务布局充分受益专项贴息贷款政策,上调公司2022-2024年EPS预测至0.30/0.50/0.64元(原预测为0.26/0.35/0.43元),参考行业可比公司2023年估值水平(视源股份Wind一致预期17倍PE,传智教育Wind一致预期32倍PE),给予公司2023年估值23倍PE,对应目标价11元,维持"增持"评级。

   2022Q3教育业务复苏,单季收入同比转正。1)收入及利润:1-3Q22公司实现收入2.50亿元/-10.01％,净利润6963万元/+4.47％,扣非净利润6824万元/+4.41％。单季度来看,2022Q3公司实现收入1.40亿元/+7.74％,归母净利润5804万元/+3.12％,扣非净利润5804万元/+3.98％。公司上半年因疫情影响产品销售及教育项目落地,收入下滑较多,Q3教育业务开展逐渐进入正常节奏,收入同比实现正增长。2)毛利及费用:1-3Q22公司综合毛利率为73.39％/+5.07pcts,公司教育业务毛利率持续提升,已超过2020年全年教育业务毛利率水平(72.29％)。1-3Q22公司销售/管理/研发费用分别为0.52/0.37/0.63亿元,同比-19.37％/-13.44％/+8.50％,分别系广告展览费用同比减少、人工成本和折旧费用同比减少、研发投入持续加大。

   智慧教育产品线逐步完善,校企合作持续推进。9月公司全资子公司奥威亚发布AI系列新品,实现AI赋能教室内跟踪拍摄、多模态课堂数据分析、考勤识别、课堂语音识别等,进一步完善智慧教育产品线;开学季奥威亚通过"云+端"技术,为北京、山东、重庆、天津等多地学校提供技术支撑,助力各校高效开展入学工作,并与华南师范大学合作开展党建交流活动,校企合作进一步加深。

   教育信息化+职业教育双轮驱动,充分受益专项贴息贷款政策。9月召开的国务院常委会的会议上,确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造,针对高职院校的教育信息化建设为重点支持领域,与公司核心业务匹配度较高。公司全资子公司奥威亚为教育录播龙头和全连接智慧教育服务商,依托"云+端+应用+服务"的核心优势,针对高职教领域,已布局多款智慧教学与互动产品,提供高校智慧互动教室、AI课堂大数据、师范院校教师发展中心、职业技能实训、高校混合式教学、便携式录播等多元化解决方案;公司参股子公司华晟经世针对职业教育领域,打造ICT专业实验室、智能制造专业实验室以及虚拟仿真实训平台等实践教学解决方案,并积极推进产教融合项目。考虑到本次贴息贷款资金规模大,执行节奏较快,各大高职校申报较为积极,预计将持续催化公司业绩反弹。

   风险因素:疫情反复带来的订单量下降;主要原材料价格大幅上涨;业务协同不及预期;终端需求复苏不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司持续完善智慧教育产品线布局,加深校企合作,Q3教育业务显著复苏,单季收入同比实现正增长。考虑到公司教育信息化+职业教育的业务布局充分受益专项贴息贷款政策,上调公司2022-2024年EPS预测至0.30/0.50/0.64元(原预测为0.26/0.35/0.43元),参考行业可比公司2023年估值水平(视源股份Wind一致预期17倍PE,传智教育Wind一致预期32倍PE),给予公司2023年估值23倍PE,对应目标价11元,维持"增持"评级。