利元亨(688499):业绩符合预期,投资南通基地重点拓展光伏-2022Q3点评

事件描述

   利元亨发布2022年三季报,2022Q1-3实现营收29.35亿元,同比增长77.06％;归母净利润2.83亿元,同比增长80.72％。其中,2022Q3实现营收11.91亿元,同比增长95.19％,环比增长26.88％;归母净利润1.14亿元,同比增长96.92％,环比增长26.60％。公司公告,公司拟在南通高新区投资建设利元亨华东总部基地项目,主要从事新能源(光伏、锂电)等行业智能装备软硬件的研发、生产和销售。

   事件评论

   业绩同环比高增,再创历史新高。下游客户需求旺盛,公司2021年订单高增长并在2022年逐步验收,驱动公司营收同比高增长,2022Q3公司营收利润再创单季度历史新高。

   期间费用率持续下降,净利率维持高位。2022Q1-Q3毛利率36.03％,维持高水平,其中2022Q3毛利率36.05％。此前,公司净利率长期在8％-10％之间,2022Q1开始规模化效应显现,2022Q1-Q3公司期间费用率26.9％,同比下降4.2pct,驱动2022Q1-Q3净利率达到9.66％。分季度来看,2022Q1、Q2、Q3的期间费用率分别为28.9％、27.8％、24.8％,规模化效应日益显著。Q3期间费用率下降但净利率环比Q2持平,主要系Q3确认收入较多,在Q3季度末应收账款规模扩大,信用减值计提增加较多,对净利率造成一定影响。我们认为公司未来规模化效应将进一步显现,净利率有望继续提升。

   订单维持高增长。2022年前三季度公司订单继续保持高增长,Q3末存货创历史新高,合同负债维持高位。公司积极开拓了远景动力、三星SDI、福特、瑞浦兰钧、海辰能源、楚能新能源、京威股份、小鹏汽车、阿特斯、清陶能源、天能股份等海内外新客户,随着2022Q4国内外锂电池厂招标落地,公司有望继续斩获订单,保持订单高增长。

   投资南通基地,重点拓展光伏。公司在南通投资设立华东总部,主要为新能源(光伏、锂电)提供智能装备及产线整体解决方案的生产和研发基地,项目总投资约16.6亿元,分两期实施,项目一期投资不低于10亿元;项目二期投资约6.6亿元。在光伏领域,公司已有光伏组件自动化生产线、无损划片机、PERC激光开槽设备等产品,且还在持续拓展其他光伏设备。近期,公司与冯·阿登纳在进行战略合作签约,双方将在光伏(异质结、钙钛矿)、储能等领域展开深度合作,将为公司的光伏真空技术带来较大助力。

   高研发投入下,光伏有望顺利拓展。公司保持高研发投入,2022Q1-Q3研发费用达3.18亿元,研发费用率达到10.8％,公司多年来始终保持10％以上的研发投入,并引进较多相关研发人才,积极投入动力锂电、光伏、氢能、储能等多领域的前瞻性研发,积极进行平台化拓展。向光伏的拓展有望复制公司此前的拓展路径。

   维持"买入"评级。公司在行业内研发体系和管理领先,规模化效应下未来净利率有望持续提升,平台化拓展持续推进。预计2022-24年归母净利润分别为4.31、9.38、13.84亿元,对应当前PE分别为40、18、12倍,维持"买入"评级。。

   风险提示

   1、新能源车产销低预期;电池厂扩产低预期;

   2、公司非锂电业务或产品研发进度低预期。