惠丰钻石(839725):业绩持续靓丽,看好景气延续-2022年三季点评

业绩简评

   10.28公司公告1-3Q22营收3.18亿元、同增110％,归母净利润5879万元、同增54.75％、靠近此前业绩预告下限。单三季度营收1.3亿元、同增138.8％、环比增14.8％,归母净利2015万元、同增58.94％(较Q2略有提速)、环比降19.37％。收入端增长靓丽主要系下游光伏/特种陶瓷/第三代半导体等景气度持续向好、需求旺盛,各产品实现量价齐升;利润增速低于收入增速及Q3利润端环比下降主要系低毛利的低强度产品占比提升拉低毛利率。

   经营分析产品结构变化拖累毛利率/净利率表现,规模效应带动费用率下行。3Q22毛利率31.13％(同比-6.89PCT、环比-3.4PCT),主要系低毛利的低强度产品占比提升,期间费用率9.62％(-4.82PCT),其中销售费用率0.82％(-1.1PCT)/管理费用率3.98％(-2.81PCT)/研发费用率4.96％(+0.67PCT、持续加码研发),净利率15.46％(同比-7.77PCT、环比-6.55PCT)。Q3末存货较年初增加94.54％,应收账款较年初增加107.58％。1-3Q22经营活动现金流量净额-7226万元(去年同期474万元)、主要系采用电汇方式支付材料款增加所致。

   下游行业需求扩容,产能提升+产品升级,业绩增长动力足。1)金刚石微粉:短中期光伏新增装机高景气确定性高+第三代半导体持续景气/应用渗透率提升,拉动需求快速增长。2)培育钻石:22年8月成功研发生产出培育钻石产品、已达到可售标准,目前小批量设备进行生产,预计年底MPCVD设备装机30台+,逐步贡献业绩增量。

   投资建议金刚石微粉隐形冠军,下游(光伏/第三代半导体)需求旺盛+产能扩张望拉动业绩持续快速增长。维持盈利预测,预计22～24年归母净利0.86/1.29/1.77亿元,同增54％/49％/37％,对应22～24年PE19/13/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料涨价,下游行业景气度不及预期,产品研发不及预期,限售股解禁。