有研新材(600206):业绩同比高增,期待铜靶扩产放量-三季点评

事件

   公司10月28日晚发布2022年三季报,2022年前三季度实现营收117.35亿元,同减4.37％;实现归母净利润2.60亿元,同增22.73％;实现扣非归母净利润2.35亿元,同增72.96％;实现EPS为0.32元,同增23.08％。

   评论

   业绩同比高增,受铂族+稀土价格影响环比下滑。Q3公司归母净利润0.71亿元,环减16％。Q3铂族金属铑均价环比下跌10％,氧化镨钕均价环比下跌28％,预计公司电板块中铂族业务与磁板块稀土业务盈利环比下滑,半导体靶材业务维持高速增长,综合毛利率环降1.35pcts。Q3公司销售费用环增186％,研发费用环增40％,持续投向新产品研发,负债率环降1pcts。预计Q4稀土价格止跌企稳,靶材持续放量,业绩有望环比改善。

   高端铜系靶占比提升,产能稳步扩张。靶材在半导体材料中占比3％,技术壁垒高、认证周期长,12英寸和先进制程下铜系靶逐步代替铝系靶。公司半导体靶材全品类覆盖,以铜系靶为主,目前产能3.5万块/年,规划扩至7.3万块/年,预计25年达产;核心铜系靶在中芯国际、长江存储等客户全面上量,占比持续提升。公司实现高纯铜金属原料自产自供,具备300吨+6N级高纯铜产能。预计22-24年公司靶材营收CAGR在50％左右,贡献核心业绩增量,利润占比将逐步提升至50％以上。

   磁光医板块被市场忽视。1)磁板块:稀土全产业链布局,产能1万吨+/年,与中国稀土集团合作,中重稀土镝铽为拳头产品,22上半年净利润同增136％,后续扩张电声与微电机烧结钕铁硼。2)光板块:红外光学材料锗单晶等,大部分军用,全球市占率25％,22上半年净利润同增250％,后续向下游组件镜头延伸。3)医板块:剥离支架业务,发展第三代数字口腔正畸产品+镍钛生物医用材料,毛利率40％+。

   盈利预测＆投资建议

   根据前三季度业绩,下调公司22年归母净利润5％,预计22-24年归母净利润分别为4.04亿元、6.41亿元、9.13亿元,EPS为0.48元、0.76元、1.08元,PE分别为29倍、18倍、13倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   晶圆厂扩建速度不及预期;产能扩张不及预期;原材料价格大幅波动风险。