瑞达期货(002961):经纪与资管业务承压,风险管理业务快速增长-公司季报点评

【事件】瑞达期货发布2022年前三季度业绩:1)前三季度营业收入19.4亿元,同比+17.4％;归母净利润2.4亿元,同比-35.9％;对应EPS0.53元,ROE9.8％,同比-7.8pct。2)Q3单季营业收入7.4亿元,同比+25.7％。归母净利润0.5亿元,同比-62.0％。3)归母净资产24.6亿元,较年初+4.1％,较年中+2.2％。

   营收:经纪与资管业务收入均下滑,风险管理业务拉动营收增长。1)利息净收入1.2亿元,同比-13.8％,Q3单季同比-34.2％,我们预计主要受客户保证金规模较年初-6.9％,以及存款利率下调影响。2)手续费及佣金净收入4.2亿元,同比-43.4％,其中期货经纪/资产管理业务收入分别同比-43.0％、-51.5％。Q3单季手续费及佣金净收入同比-53.6％,其中期货经纪/资产管理业务收入分别同比-52.8％、-65.7％。3)投资收益0.47亿元,同比-70％,主要系衍生金融资产收益减少所致。4)其他业务收入(以风险管理业务为主)13.8亿元,同比+96.5％,Q3单季同比+111.3％,是拉动公司营业收入增长的主要因素。

   营业总支出同比+40.1％,主要受其他业务成本增长影响。1)前三季度业务及管理费2.0亿元,同比-48.7％,主要是费用随收入减少所致。业务及管理费占总营收比重为10.6％,同比下降13.6pct。2)其他业务成本(以风险管理业务为主)13.8亿元,同比+95.7％,Q3单季同比+112.0％,主要是伴随其他业务收入规模增长所致。其他业务成本占其他业务收入比重为99.5％,同比-0.4pct。我们预计,伴随公司在风险管理业务上运营经验不断积累,成本控制能力有望进一步提升。

   维持"优于大市"评级。我们认为,伴随经济环境改善,期货市场成交量有望回升,公司期货经纪业务或拐点向上,我们预测公司2022年全年归母净利润3.6亿元,对应EPS0.82元,参考A股可比公司情况,给予公司19-20x2022EPE,得到公司的合理价值区间为15.58-16.40元。2022年10月27日公司股价对应2022EPE仅17x,估值较低,维持"优于大市"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。