利元亨(688499):Q3业绩高增,持续推进平台化布局-2022年三季报点评

事件:利元亨发布2022年三季报,2022Q1-Q3公司实现营业收入29.35亿元,同比+77.06％;实现归母净利润2.83亿元,同比+80.72％。2022Q3单季度实现营收11.91亿元,同比+95.19％;实现归母净利润1.14亿元,同比+96.92％。

   下游客户加速扩产,Q3收入大幅增长。全球锂电快速扩张趋势下,比亚迪、蜂巢能源、国轩高科等锂电厂商加大扩产力度。公司动力锂电尤其是整线订单增幅较大并陆续通过客户验证,逐渐转化为公司营业收入,带动公司收入大幅增长。

   Q3净利率相对稳定,毛利率同比改善显著。22Q3,公司净利率为9.57％,同比+0.08pct,环比-0.02pct,净利率相对稳定。1)毛利率:22Q3毛利率为36.05％,同比+1.83pct。2)费用率:22Q3期间费用率为24.80％,同比-6.3pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.7、-2.95、-2.28和-0.37pct,规模效应驱动下各项费用率均下滑。3)22Q3信用减值损失为0.36亿,同比+0.33亿,对公司利润拖累较大。22Q3应收账款同比+207％,对应应收坏账计提增加明显,导致信用减值损失大幅增加。考虑到公司主要客户宁德时代等均为行业头部客户,应收坏账风险小,预期后续坏账计提在应收账款回收后将予以冲回。

   持续提升整线产品占比,看好公司长期发展。锂电领域,公司已实现专机→一体机→局部环节整线→真正的整线的布局,整线产品质量不断提升,获取订单数额持续提升,预计公司未来整线交付占比将稳步提升,持续为公司经营业绩注入新动力。

   投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.92/8.58/11.73亿元,YoY+131.7％/+74.4％/+36.7％;EPS为5.59/9.75/13.32元,维持"买入"评级。

   风险提示:锂电行业增速放缓风险、客户集中度较高风险、新技术与产品研发失败风险、订单无法交付风险