绿盟科技(300369):Q3收入同比增长20％,亏损环比收窄

Q3收入同比增长20％公司2022年前三季度实现收入13.88亿元,同比}12.64％,扣非净利润-2.78亿元,去年同期-0.50亿元。其中,Q3实现收入5.53亿元,同比+20.23％,扣非净利润-0.55亿元,去年同期-0.47亿元。考虑到今年经营环境波动,我们将公司22年金融／运营商／能源及企业／政府及其他收入增速从20％/30％/30％/35％调整为15％/20％/20％/25％,预计2022-2024年归母净利润为4.37/5.67/7.49亿元(前值4.59/5.98/7.93亿元),参考可比公司Wind-致预期平均24.8倍22PE,考虑到公司进入渠道转型期,给予公司27倍22PE,目标价14.77元(前值14.37元),维持增持评级。

   毛利率环比有所改善,季度亏损环比收窄今年网络安全行业需求下滑明显,且面临交付、实施的诸多难题,公司2022年第二季度扣非净利润亏损1.08亿元。但在保持费用相对平稳的情况下,公司第三季度扣非净利润环比有显著收窄。利润亏损收窄一方面来自于Q3实现收入5.53亿元,较Q2的5.08亿元规模有所提升,另一方面来自于毛利率也环比有所改善。公司2022年第三季度毛利率为61.80％,环比第二季度提升3.96pct。我们认为随着行业度过短期困难,需求进入长期增长通道,公司盈利能力有望恢复到正常水平。

   渠道战略持续推进,成效逐步显现公司从2020年起,持续内部改革,优化内部组织架构,坚定推行渠道战略,实现下游客户从传统优势的金融、运营商领域向政府、能源等关键信息基础设施行业、企业市场的持续拓展。我们看好公司在网络安全领域的技术积累及创新能力,未来随着公司渠道战略的持续推进,公司产品优势将进一步扩大,有望带动多业务场景下公司营收的快速增长。在外部经营环境波动较大的影响下,公司第三季度收入增速环比显著提升,彰显出渠道战略带来的经营活力。

   网安行业远期成长空间大,强研发能力护航公司远期发展虽然行业短期遭遇困难,但看好行业长期发展空间和公司竞争力。2016年起,国家陆续发布《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等法律政策,行业景气度总体提升,并不断催生数据安全、物联网安全等新兴网安需求。公司具备强大的研发创新能力,针对新兴需求场景,22H1发布T-ONECLOUD、城轨云网络安全、国资云安全、信创云安全等多项安全解决方案,看好强大研发能力对公司远期成长空间的有益贡献。

   风险提示:网络安全政策不及预期,宏观经济下行。