中简科技(300777):前三季度归母净利润同比+120.84％,股权激励助力长远发展

事件:10月27日,公司发布2022年三季报,实现收入(5.19亿元,+72.80％),归母净利润(3.20亿元,+120.84％);单三季度实现收入(2.04亿元,+105.55％),归母净利润(1.36亿元,+165.11％)

   业绩大幅增长,净利率持续提升。报告期内,公司以生产保供和三期项目建设为主要抓手,积极推进经营管理各项工作有序开展。前三季度公司实现营业收入5.19亿元,同比增加72.80％,归母净利润3.20亿元,同比增加120.84％,主要系客户需求增长强劲,公司产能按需合理匹配所致。盈利能力方面,前三季度公司毛利率为74.28％,同比下滑4.42pct,系产线投产后折旧费用计入营业成本所致。前三季度净利率为61.69％,同比大幅改善13.42pct,主要与期间费用率同比下降23.87pct至12.46％有关,其中管理费用率同比下降18.17pct,主要系千吨线投产,相应折旧费用管理费用转移至生产成本,研发费用率同比下降4.15pct,系研发项目处于验证阶段,费用支出相对减少,财务费用率下降1.54pct。此外,前三季度公司信用减值损失为-222万,同比降低180.99％,主要系报告期内应收款坏账准备计提减少所致。分季度来看,Q1-Q3公司分别实现营收1.73/1.42/2.04亿元,Q3环比增长43.66％;实现归母净利润0.91/0.94/1.36亿元,Q3环比增长44.68％,营收及净利润单三季度均实现较大幅度环比提升,或与产能不断提高及公司通过提高原丝转化率及设备完好率改进生产组织效率有关。前三季度毛利率分别为69.25％/75.07％/77.97％,呈稳步增长趋势,或反映随着公司产能提升规 模效应显现。净利率方面,前三季度净利率分别为52.47％/66.06％/66.44％,Q3净利率环比提升0.38pct,表明公司持续优化各项费用,Q3净利率或为2021年初以来最高值。

   资产负债表多项目预示下游需求旺盛。前三季度存货较期初增长22.99％,表明公司下游订单充足,正积极备产备货组织生产。同时,三季度末应收账款较期初增加183.68％,较二季度末增加41.04％,待确认收入后有望兑现至收入端增厚公司业绩。此外,在建工程较期初增加646.43％,反映公司三期项目建设正着力推进中。前三季度经营性现金流净额较期初下滑62.63％,主要系报告期内收现减少且支付的材料费、人工费等各项费用的增加所致。

   投资建议:公司是国内高性能碳纤维龙头供应商,随着下游航空航天领域需求的加速释放,公司碳纤维产品有望核心受益。此外,公司积极募投扩产,布局航空航天领域,随着募投项目有序达产,公司未来业绩有望进一步增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、8.5亿元,对应估值分别为55X、35X、29X,维持"买入-A"评级。

   风险提示:募投项目投产不及预期;客户开发进度不及预期;产品价格下降的风险;客户相对集中风险。