中简科技(300777):1～3Q净利同增121％,定增扩产叠加股权激励助力长期成长

业绩回顾

   3Q22业绩符合我们预期

   公司公布3Q22业绩:2022年前三季度实现收入5.19亿元,YoY+72.80％;归母净利润3.20亿元,YoY+120.84％。单季度看,3Q22公司收入2.04亿元,YoY+105.55％,QoQ+43.56％;归母净利润1.36亿元,YoY+165.06％,QoQ+44.36％。业绩符合我们预期。

   发展趋势

   产能释放叠加需求旺盛,单季营收及利润创历史新高。1)公司2022年前三季度营收及归母净利润分别同比高增72.80％/120.84％,其中3Q单季营收及净利润创历史新高,我们认为主要系公司产能释放叠加下游需求旺盛,驱动公司高速成长。2)公司2022年1Q/2Q/3Q毛利率分别为69.25％/75.07％/77.97％,净利率分别为52.47％/66.06％/66.44％,毛利率和净利率均逐季提升,规模效应持续显现。

   期间费用率大幅改善,高速扩张下单季度现金回流短期承压。1)公司2022年前三季度期间费用率同比-19.72ppt至7.61％,费用管控情况大幅改善,其中管理费用率同比-14.02ppt至3.84％,主要系千吨线折旧不再计入管理费用。2)公司3Q22单季度经营活动现金净流出0.43亿元,主要系营收规模扩张导致公司支出增加。

   高端碳纤维核心供应商,定增扩产叠加股权激励注入持续发展动力。我们认为:1)公司系航空航天领域碳纤维核心供应商,高端碳纤维具有技术壁垒高、用户粘性强、产品附加值高等特点,公司有望随下游航空航天领域需求扩张而持续成长;2)公司定增募投项目建设顺利,三期项目土建工程已完成95％,设备订货合同签订率已超95％,产能扩张有望进一步巩固公司在高端碳纤维领域的市场优势;3)2022年10月公司发布股权激励草案,股权激励计划充分彰显公司信心,有望激发经营活力,助力公司长期成长。

   盈利预测与估值

   考虑到2022年公司千吨线仍处于爬坡阶段,我们下调2022年收入预测13.2％至7.78亿元,但因规模效应持续显现带来利润率提升故维持净利润预测不变;考虑到公司定增扩产进度超预期且下游需求持续旺盛,我们上调2023净利润预测8.4％至7.05亿元。公司当前股价对应2023年34.5倍市盈率。考虑到公司未来的成长确定性,我们维持跑赢行业评级,上调目标价8.4％至64.11元,对应2023年40倍市盈率,潜在涨幅15.9％。

   风险

   特种产品价格调整风险。